ТКС Холдинг (TCSG RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ: 4 700 руб.) опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К24. Чистая прибыль выросла на 37% г/г и 8% кв/кв и составила 22,3 млрд руб. – это на 1-4% выше нашей оценки и консенсус-прогноза. Основной драйвер – рост ЧПД на 56% г/г и 7% кв/кв за счет увеличения кредитного портфеля на 54% г/г и 12% кв/кв. Банк активно привлекает средства клиентов на срочные депозиты (+30% кв/кв) на фоне текущих процентных ставок. Привлеченные средства размещаются в инструменты денежного рынка, генерируя прибыль и положительно влияя на лояльность клиентов. Стоимость риска немного выросла (в связи с сезонностью) и составила 7,6% в 1К24, против 5,8% в 4К23 и 7% в 1К23, при этом доля неработающих кредитов снова уменьшилась (-0,3 п. п. кв/кв). Расходы выросли на 36% г/г за счет увеличения затрат привлечение клиентов, персонал и IT. При этом соотношение расходов и доходов снизилось на 2,3 п. п. г/г и на 5,9 п. п. кв/кв. В течение 1К24 число активных клиентов ТКС выросло на 4% кв/кв (+27% г/г) и составило 29 млн чел. Достаточность капитала по нормативу Н1.0 в конце 1К24 составила 11,1%, что превышает требуемый уровень ЦБ на 2,1 п. п.
По итогам 2024 г. менеджмент ТКС ожидает роста активной клиентской базы более чем на 20% г/г и увеличения ЧПД, как минимум, на 40% г/г. Стоимость риска ожидается на уровне менее 7%. При этом предполагается, что соотношение расходов и доходов должно снизиться г/г. В результате, чистая прибыль ТКС (без учета интеграции Росбанка) должна вырасти, как минимум, на 30% г/г (т. е. превысить 105 млрд руб.). Менеджмент обратил внимание акционеров на потенциальный позитивный эффект от приобретения Росбанка – в результате этой сделки ТКС должен получить значительный объем дополнительного капитала, который можно будет использовать в том числе и для фондирования основного бизнеса ТКС (т. е. кредитования физлиц). Менеджмент ожидает, что балансовая стоимость капитала ТКС на одну акцию в результате сделки вырастет как минимум на 30%. При этом компания продолжает таргетировать ROE на уровне не менее 30%. Также с учетом текущей достаточности капитала и планов по наращиванию бизнеса менеджмент видит потенциал для возобновления дивидендных выплат.
В целом, результаты банка за 1К24 и прогнозы менеджмента на 2024 г. соответствуют нашим ожиданиям. При этом мы полагаем, что рынок несколько преувеличивает значимость рисков, связанных с интеграцией Росбанка. Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции ТКС и считаем текущие уровни их котировок привлекательными для покупки на среднесрочную и долгосрочную перспективу.
https://www.finam.ru/