Что случилось? Сегодня ЦБ одновременно опубликовал два важных для инвесторов отчета – по инфл. ожиданиям (ИО) населения в мае и оценке платежного баланса за январь-апрель (4М24):
· ИО неожиданно выросли с 11% до 11.7%, это максимум с февраля. Рост во многом за счёт респондентов без сбережений (с 12.2% до 13.5%), у респондентов со сбережениями символическое повышение с 9.9% до 10% (9.8% в марте). Оценки наблюдаемой инфляции снизились с 14.4% до 14%, тут ощущения россиян без сбережений (рост с 15.7% до 16.3%) вновь отличались от второй группы со сбережениями (снижение с 13.1% до 12%).
· В платёжном балансе видим нормализацию торгового профицита с пересмотренных вверх $18.8 млрд в марте (было $16.7 млрд) до $9.3 млрд. ($7.4-8.2 млрд в янв-фев, первые оценки тоже были ниже на $1.1 млрд), отражающих более высокую оценку экспорта. Мартовские цифры были ненормально-высокими, но апрельские цифры выше уровня начала года. Сопоставимыми с мартовскими были дефициты торговли услугами и первичных/вторичных доходов (дивиденды, з/п и % выплаты). В итоге профицит текущего счёта снизился с $16 млрд до $6.6 млрд при $3.8-5.3 млрд в янв-фев.
· С учётом сезонной корректировки (с.к.) апрельское снижение экспорта товаров/услуг ($38.2 vs $42.5 млрд) и небольшой рост импорта ($29.4 vs $28.3 млрд) привели к сокращению торгового сальдо (с $14.2 до $8.8 млрд), но это выше $5.5-6.8 млрд. в январе-феврале. За 4М24 суммарный экспорт (с.к.) теряет 1.9% г/г при снижении импорта на 10% г/г.
· По финансовому счёту суммарный «отток» также снизился с $19.3 млрд до $3.7 млрд и был сформирован за счет наращивания внешних активов в объёме $5.1 млрд и увеличения обязательств на $1.3. Сильное различие цифр за март и апрель связано с отличием экспорта и соответствующим отражением еще неполученной выручки в марте. Но высоким ($0.9 млрд vs $0.8 млрд. в марте) остался отток капитала по статье «ошибки и пропуски».
Что мы думаем? Данные по ИО, безусловно, добавляют аргументов ЦБ не спешить со снижением ставки. Однако мы обращаем внимание на расхождение в восприятии инфляции у людей со сбережениями и без: с точки зрения влияния ставки на потребительское поведение/инфляцию важнее могут быть настроения первой группы, и они более стабильны. На респондентов без сбережений могли повлиять праздники (опрос проводился с 30 апреля по 10 мая): дачный/шашлычный период и рост цен на мясо и часть овощей могли привести к большей обеспокоенности динамикой цен. В мае 2023 также был скачок ожиданий, потом снижение ИО возобновилось. Полагаем, что цифры не меняют базовый прогноз неизменности ставки в июне, но причин для смягчения позиции ЦБ по-прежнему нет. Поэтому остаёмся во флоутерах, с покупками фиксов не спешим.
Что касается платежного баланса, то апрельские данные остаются комфортными для рубля с учётом 2-месячного лага между отражением в статистике и влиянием на валютный рынок. Наши оценки курса, балансирующего торговый баланс/текущий счёт остаются около мартовских уровней (73/87 за USD), что с учётом меньшего оттока капитала и наблюдаемой динамики импорта позволяют рассчитывать на устойчивость рубля в мае-июне. Рост рубля последних дней, полагаем, выведет курс до 90/USD. Ожидаемый диапазон 90-93/USD до конца 2К24 не меняем, как и взгляд на курс во 2П24 в 95-100 (точечный прогноз на конец года 97/USD).
https://www.finam.ru/