Газета «Ведомости» раскрыла основные параметры обновлённого прогноза Минэкономики в рамках традиционного весеннего цикла уточнений и первых оценок на 2027 (действующий прогноз закрывает 2024-26):
· Прогноз роста ВВП на 2024 улучшен с 2.3% до 2.8%, ожидания на 2025 не изменились (2.3%)
· Номинальный объём ВВП (в рублях) повышен на 6.5% или 11.5 трлн руб.
· Ожидания по инвестициям остались неизменными на уровне 2.3%, в 2025 рост на 2.7% будет слабее прежних 3%
· Прогноз инфляции на 2024 повышен с 4.5% до 5.1%
· Прогноз по среднему курсу рубля ухудшен с 90.1 до 94.7/USD в 2024, с 91.1 до 98.6 в 2025, с 92.3 до 101.2 в 2026 и достигнет 103.8 в 2027.
· Также понижен прогнозный уровень цен на нефть Urals с $70/брл до $65/брл на всём прогнозном горизонте
Основным драйвером экономики останутся потребительский и инвестиционный спрос, в обновленные цифры заложены все президентские инициативы и новые Нацпроекты. Главные риски – ухудшение внешних условий и ограничения со стороны рынка труда.
Что мы думаем?
После того, как МВФ повысил свой прогноз ВВП на 2024 до 3.2% и Минфин озвучил цифру в 3.6% пересмотренные 2.8% выглядят несколько неожиданно. Но с технической точки зрения номинальный объем ВВП заметно повышен, и именно это даёт базу для увеличения оценки бюджетных доходов на прогнозном горизонте и, как следствие, возможность потратить эти дополнительные ненефтегазовые доходы на расходы без влияния на плановый дефицит. А более высокие фактические цифры по росту экономики по итогам года всегда можно будет записать себе в «актив», как это было в 2023. Идеальный сценарий.
Инфляция в 5.1% превышает планы ЦБ, давая ему еще один формальный аргумент не спешить со снижением ставки, по крайней мере, в текущей коммуникации – фактические шаги будут диктоваться данными. Но прогнозы ЦБ мы узнаем в пятницу. Более слабый рубль также не удивляет, отражая более сдержанный взгляд на цены на нефть (более низкий торговый дефицит) и более высокую инфляцию, на разность которых курс в официальном прогнозе всегда корректируется. Реальность может быть совершенно иной как в одну, так и в другую сторону.
В своём базовом сценарии мы по-прежнему ориентируемся на рост ВВП ~2.3-2.5% из-за ограничений со стороны рынка труда и динамики производительности, ждём инфляцию 5-5.5% г/г к декабрю (но ~4% в терминах сез.-скорр. месячной инфляции в годовом выражении с 4К24), ключевую ставку 11-12% на конец года и курс рубля в диапазоне 95-100 в последние месяцы 2024.
С точки зрения рынков обновленный прогноз подтверждает ожидания постепенного ослабления рубля и ключевую заслугу в этом экономики. Именно высокий спрос (=импорт), невозможность полноценного экспорта (из-за санкций) и отток капитала из-за растущих доходов резидентов в условиях перегрева экономики определяют тренд на ослабление рубля. И никакое продление указа о продаже валюты экспортерами не сможет изменить этот тренд, оно лишь обеспечит ликвидность валютного рынка, снимет чрезмерную курсовую волатильность и позволит не допустить устойчивых ожиданий ослабления курса. Для долгового рынка выводы прежние – инвестиции в бумаги с фиксированным купоном остаются рискованными, требуя сохранения позиций в фондах денежного рынка и/или флоутерах. Для рынка акций более высокий объем ВВП неявно предполагает более высокий уровень прибылей в экономике, но от чрезмерного оптимизма удерживает перспектива сохранения повышенной ставки ЦБ (повышенная альтернативная доходность с более низким риском).
https://www.finam.ru/