Сокращение спроса в североамериканском регионе распространилось на международный сегмент. Выручка компании в отчетном периоде поднялась на 12,6% г/г, однако сократилась на 3% в поквартальном выражении и составила $8707 млн. Снижение показателя зафиксировано как на домашнем рынке, так и за его пределами, тогда как ранее негативную динамику доходов демонстрировал только североамериканский регион. Лидером падения стал дивизион цифровых решений, выручка которого упала на 9% кв/кв, до $953 млн.
На наш взгляд, слабые результаты на домашнем рынке Schlumberger покажет и во втором квартале, способствовать этому будет уменьшение буровой активности в сегменте газодобычи США, а также сезонное падение активности в Канаде.
Маржинальность операций компании начала снижаться. С 2020 года рентабельность компании по скорректированной чистой прибыли росла и в четвертом квартале 2023-го достигла 13,8%. За первые три месяца 2024 года показатель сократился до 12,4% кв/кв (годом ранее: 11,7%). Скорректированная чистая прибыль Schlumberger увеличилась с прошлогодних $906 млн до $1082 млн, однако упала на 13% кв/кв. EPS в размере $0,75 совпала с консенсусом.
Сезонные инвестиции в оборотный капитал привели к росту чистого долга, несмотря на сокращение CAPEX. Операционный денежный поток без учета изменений в рабочем капитале составил $1813 млн (+16% г/г, −4% кв/кв). Капитальные затраты оказались на 8% ниже прошлогоднего уровня ($549 млн, −26% кв/кв). Однако на весь текущий год они запланированы в том же объеме, что и в 2023-м, — $2,6 млрд, что дает основание прогнозировать рост инвестиций во втором квартале.
Чистый долг компании за квартал увеличился на 9%, до $8,7 млрд, $1,4 млрд из этой суммы приходится на краткосрочную задолженность. Объем денежных средств и эквивалентов на счетах Schlumberger сократился на $0,5 млрд кв/кв, до $3,5 млрд. Существенный рост чистого долга объясняется увеличением оборотного капитала на $1,5 млрд.
Финансовая позиция компании не вызывает опасений. В первой половине 2024 года Schlumberger, которая обладает значительным запасом денежных средств на счетах, предстоит погасить облигации объемом всего $410 млн.
Дивиденды, обратный выкуп. Менеджмент Schlumberger сохранил квартальный дивиденд на уровне $0,275 на акцию (реестр закроется 4 июня, выплаты будут проведены 11 июля). Доходность к текущим котировкам составляет 2,2%. Кроме того, в 2023 году компания возобновила обратный выкуп акций. В первом квартале его объем составил 5,4 млн акций по средней цене $50,13, или в совокупности $270 млн ($100 млн кварталом ранее).
В текущем году общая сумма, направляемая на buyback и дивидендные выплаты, составит $3 млрд после $2 млрд в 2023-м, а в 2025-м достигнет $4 млрд, или 4,6% капитализации компании после поглощения ChampionX.
Покупка ChampionX (CHX). В результате анонсированной Schlumberger 2 апреля сделки акционеры поглощаемой компании получат по 0,735 акции SLB за каждую бумагу ChampionX. Исходя из цены акций SLB на закрытии сессии 1 апреля это эквивалентно $7,7 млрд. Чтобы оплатить сделку, Schlumberger выпустит 140,5 млн бумаг (около 10% от их числа в обращении). Премия к стоимости акций CHK на завершение основной сессии 1 апреля составляет 14%. Сделка может быть закрыта до конца года.
Менеджмент Schlumberger ожидает, что в течение первых трех лет после поглощения синергетический эффект до налогообложения составит около $400 млн ежегодно за счет роста доходов и сокращения расходов. Кроме того, сделка повысит долю доходов Schlumberger, получаемых в Северной Америке.
На текущий момент мы оцениваем поглощение нейтрально. Согласие на ее заключение еще предстоит дать акционерам ChampionX и регулирующим органам.
Мы нейтрально оцениваем отчетность компании за первый квартал, но ожидаем негативной реакции рынка на результаты. Тенденция к сокращению выручки в поквартальном сопоставлении может продолжиться до конца июня. Тем не менее увеличение выплат акционерам будет оказывать поддержку котировкам SLB, которые могут показать позитивную динамику во второй половине года.
Потенциальные драйверы роста
— Продление странами ОПЕК+ добровольного ограничения добычи и экспорта на второй квартал 2024 года окажет поддержку ценам на нефть, а также поддержит буровую активность в Северной Америке, на которую приходится около 18% выручки компании.
— На наш взгляд, увеличение выплат акционерам позитивно отразится на котировках.
Потенциальные риски
— Наступление рецессии в странах с развитой экономикой может привести к падению цен на нефть и снижению буровой активности, оказав негативное влияние на результаты Schlumberger.
— Акции компании подвержены рискам со стороны высокой инфляции. Снижение стоимости нефти и газа по сравнению с прошлогодними значениями может привести к сокращению стоимости услуг компании, что окажет давление на маржинальность в условиях высокой инфляции.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
https://www.finam.ru/