Росстат опубликовал инфляционные данные за март и первые 8 дней апреля:
Рост цен на 0.39% м/м и 7.72% г/г в марте совпал с консенсусом (0.4%/7.7%) и был несколько ниже наших оценок (0.45%/7.78%). Месячная цифра вновь оказалась выше ориентира из недельных данных (0.31% м/м) из-за услуг (их почти нет в недельной корзине), где цены росли на 0.83% м/м vs 1.06% в феврале. В продах/непродах сохранилась низкая инфляция 0.17%/0.27% vs 0.77%/0.26% месяцем ранее. Базовая инфляция (без волатильных/регулируемых компонент) ускорилась с 0.5%/7.6% до 0.6%/7.8%.
Для ЦБ важен сезонно-скорректированный рост цен за месяц (с.к.) – здесь имеем 0.12%/0.21% по продам/непродам, что в годовом выражении даёт инфляцию ~1.5% и ~2.5% с.к.г. соответственно, т.е. второй месяц ниже цели в 4%. Проблемной зоной остаются услуги, где рост ~0.9% м/м или 11.4% с.к.г. во многом за счет нерегулируемых услуг. В итоге, инфляция по всей корзине замедлилась с 0.51% до 0.38% или с 5.2% до 4.5% в годовом выражении. Но базовая инфляция снижается медленнее – с 6.9% до 6.7% с.к.г.
Смешанной инфляционная картина остаётся и с учетом недельных данных по 8 апреля –здесь небольшое ускорение с 0.1% н/н до 0.16% при годовой инфляции около мартовских 7.7%. Основной вклад обеспечивает неволатильные компоненты (0.156%), после замедления на прошлой неделе динамика здесь (0.18% н/н) вернулась к уровням конца марта (0.17%), хотя в немногочисленных услугах всё же торможение до 0.26% vs 0.22-34% в предыдущие две недели. Медианный рост цен ускорился с 0.08% до 0.18% н/н, снова растёт число позиций, где недельная инфляция выше цели и ускоряется.
Что мы думаем?
Мартовская с.к. инфляция оказалась даже ниже нашего базового (сентябрьского) прогноза, но с учетом волатильных компонент она пока выше 6% г/г с.к. Апрельские цифры также пока нельзя назвать позитивными. Высокая инфляция в услугах полностью согласуется с последними данными за 4К23 и 2М24, где рост сектора услуг оставался высоким. Правда, более оптимистичные сигналы давали последние индексы PMI, где и деловая активность в услугах начала замедляться, и ценовое давление заметно ослабло.
Поэтому текущие данные вряд ли что-то изменят в позиции ЦБ на апрель – причин менять ставку и риторику нет, и последние комментарии г-жи Набиуллиной это подтверждают (готовность снижать ставку во 2 полугодии). Но тренды апреля-мая, ожидаем, покажут более выраженное торможение экономики и снижение с.к. инфляции за год с 6-7% до 5-6% вкупе с нормализацией инфл. ожиданий. Поэтому первое снижение ставки (индикативные -50 б.п.) по-прежнему ждём в июне, хотя, допускаем, что ЦБ может предпочесть и июль – и обещание своё не нарушит, и первый шаг совместит с обновлением прогнозов.
https://www.finam.ru/