Госдума предлагает увеличить НДПИ на золото, что даст бюджету РФ 15 млрд руб. до конца 2024 г. Комитет Госдумы по бюджету и налогам на заседании в пятницу одобрил поправку в Налоговый кодекс (НК), по которой с 1 июня по 31 декабря 2024 г. включительно вводится дополнительный коэффициент при добыче золота к НДПИ в размере 78 тыс. руб. за 1 кг, это сделано для компенсации бюджету РФ выпадающих доходов от упавшего экспорта. Введение в силу закона сформирует для отраслевых компаний негативный эффект, эквивалентный оценочно порядка 1% — 2% EBITDA. При этом, его эффект для отраслевых оценок справедливой стоимости компаний будет в существенной мере нивелирован тем, что фактически повышение НДПИ вводится взамен значительно сократившихся экспортных сборов, на фоне роста внутренних продаж золота при посредничестве банков.
Полюс (16155,66 руб./ао; 25%; «покупать») по итогам 2023 г. увеличил общий объем производства на 14%, до 2,902 млн унций. Полюс допускает в 2024 году незначительное сокращение производства золота, до 2,7-2,8 млн унций.
Выручка, скорректированная EBITDA и чистая прибыль компании в рублевом эквиваленте по итогам 2023 г. составили 469,5 млрд руб., 336,4 млрд руб и 151,4 млрд руб. против 294,1 млрд руб., 182,9 млрд руб. и 111,2 млрд руб. по итогам 2022 г. Влияние прогнозного роста в 2024 г. CAPEX на 50% — 70% до порядка 120 – 150 млрд руб в 2024 г., с точки зрения оценок справедливой стоимости значительно снижено за счет динамики денежного потока на фоне активного наращивания долга при сохранении благоприятных для оценок дивидендных выплат уровней чистого долга к скорректированной EBITDA. Оно выросло до 1,9x с 0,9x на конец 2022 г., но остается ниже пороговых 2,5х, обозначенных в дивидендной политике.
С учетом динамики цен на золото и на фоне усиления в марте риторики ФРС в отношении перспектив монетарной поддержки долгового рынка, мы повысили среднегодовой прогноз цен на металл с порядка $2200 за унц до $2300 за унц. Прогноз данного показателя на 2025 г. составляет по-прежнему $2600 за унцию.
С точки зрения среднесрочных оценок Полюса, в отсутствие подтверждений менеджментом планов выплаты дивидендов за 2023 г. мы, на по-прежнему не закладываем такой сценарий в оценки компании. Прогноз выплат по итогам 2024 г. повышен до 846 руб./ао с 597 руб./ао., рыночная оценка, по нашим данным, равна порядка 800 руб./ао.
На фоне активного роста стоимости драгоценных и цветных металлов, сформированного несмотря на санкционное и нерыночное давление на производителей, с учетом позитивной, в целом, финансовой и операционной статистики компании, которая отражает преодоление менеджментом последствий нерыночного шока, мы снизили дисконт – поправку на риски вложений в акции Полюса с 20% до 15%.
По итогам начавшейся недели ожидаем сравнительно благоприятной динамики акций компании при повышенных рисках прогноза.
https://www.finam.ru/