Site icon mt4-indicator.ru

Акции ММК снова становятся интересными

С начала 2024 г. акции ММК значительно отстали от Северстали и НЛМК, продемонстрировав снижение против восходящего тренда в бумагах коллег по цеху. Также мы отмечаем, что с форвардным мультипликатором EV/EBITDA 2024П 3,1х ММК является одной из наиболее дешевых компаний в секторе. На наш взгляд, акции ММК недооценены рынком и имеют неплохие шансы наверстать упущенное в ближайшие месяцы.

Динамика акций сталелитейных компаний

Источник: МосБиржа; оценка: ИК «Велес Капитал»

Внутренний рынок стали в 2023 г. продемонстрировал уверенное восстановление, практически вернувшись на уровень докризисного 2021 г. Согласно данным Росстата, выплавка стали в России по итогам 2023 г. составила 76,0 млн т (77,2 млн т в 2021 г.), внутренний спрос – 46,3 млн т (43,9 млн т в 2021 г.). В результате средняя стоимость г/к проката на российском рынке в феврале 2024 г. составила 58,8 тыс. руб. за т, что по-прежнему далеко от экстремумов 2021 г. (89,2 тыс. руб. за т), но в то же время значительно выше уровней 2019-2020 г., когда цена колебалась в диапазоне 30-40 тыс. руб. за т. 

Мы ожидаем, что в 2024 г. на фоне роста процентных ставок строительный сектор сократит спрос, в результате чего цены на стальную продукцию могут перейти от медленного роста к стагнации. Также динамика внутренних цен будет сдерживаться пристальным надзором со стороны госорганов, которые ранее критиковали сталеваров за повышение внутренних расценок на стальную продукцию вслед за экспортными бенчмарками.

Стоимость г/к проката на внутреннем рынке (тыс. руб./т) 

Источник: МосБиржа; оценка: ИК «Велес Капитал»

Выплавка стали (млн т)

На наш взгляд, главным драйвером является рекомендация дивидендных выплат в апреле 2024 г. По итогам 2023 г. компания получила низкий FCF, эквивалентный 2,8 руб. на акцию с доходностью лишь 4,8%. Для сравнения, доходность свободного денежного потока Северстали в расчете на акцию за аналогичный период составляет 7,6%. Тем не менее мы допускаем, что на фоне отрицательной долговой нагрузки и значительного объема кэша на балансе ММК последует примеру Северстали и рекомендует выплаты, превышающие свободный денежный поток. 

Согласно нашим расчетам, при коэффициенте выплат на уровне 130% FCF дивиденд ММК за 2023 г. составит 3,6 руб. на акцию (доходность 6,2% к текущим котировкам), а в 2024 г. благодаря росту FCF увеличится до 6,2 руб. на акцию с форвардной доходностью 10,7%. В 2025-2026 гг. совокупные выплаты компании имеют неплохие шансы превысить 8,0 руб. на акцию вследствие роста мировых цен на сталь.

Дивидендные выплаты на акцию (руб.)

Источник: данные компании; оценка: ИК «Велес Капитал»

На фоне возобновления выплат акционерам улучшится инвестиционный профиль компании, и мультипликативная оценка по EV/EBITDA 2024П сместится ближе к 3,5-4,0х. Мы устанавливаем целевую цену для бумаг ММК на уровне 71,7 руб. с рекомендацией «Покупать». Также на горизонте свыше 3 лет вполне вероятен новый циклический подъем на мировом рынке стали, в результате которого цены на стальную продукцию вернутся к значениям 2021 г. В таком случае годовой дивиденд ММК при текущем валютном курсе может составить 15 руб. на акцию, а котировки превысят 100 руб.

https://www.finam.ru/

Exit mobile version