В среду Минфин разместил в очередной раз длинные ОФЗ 26243 с погашением в 2038 году, снова с ростом доходности до 13.55%, что на 40 б.п. выше уровней аукциона двухнедельной давности (13.15%) и на 82 б.п. выше аукциона месячной давности (12.73%).
Но, в отличие от двух предыдущих аукционов, Минфин не стал занимать много – всего на 28.3 млрд руб., хотя спрос был 79.4 млрд руб. То, что Минфин не стал гнаться за объемом любой ценой, может быть сигналом в пользу того, что занимать сильно дороже длину уже не очень хотят.
В общем-то учитывая то, что реальная нейтральная ставка, видимо, смещена в район 4-5%, то что мы не в нейтральной позиции, отсутствует доступ к внешним долгосрочным капиталам (нерезиденты), а внутренняя финсистема не генерирует достаточный объем длинных пассивов (это пенсионный капитал в первую очередь) – все это требует большей премии и платы за риск в длинных ОФЗ… доходность на длинном конце кривой в районе 12-13% вполне релевантна ситуации. Движение выше – это доппремия за желание Минфина занимать длину, когда финсистема не генерирует достаточного объема длинных пассивов (чтобы их сформировать в моменте нужно давать дополнительные премии за риск).
В общем и целом, ситуация со ставками сейчас обусловлена активным предложением длинного долга на первичке Минфином, но судя по последнему аукциону он может несколько придержать коней… посмотрим в ближайшие недели.
P.S.: Инфляция за последнюю неделю 0.11 н/н и 7.6% г/г — ожидаемо активизировалась, потому общая картина начала снижения во втором полугодии неизменна.
https://www.finam.ru/
