Европлан объявил параметры размещения. Бизнес компании и перспективы роста сектора мы с вами разобрали 20 марта. Сегодня более подробно остановимся на оценке бизнеса и ключевых параметрах IPO.
Прием заявок на участие проводится с 22 по 28 марта, 29 марта ожидается начало торгов на Мосбирже с тикером LEAS.
До объявления деталей размещения самой компанией, в СМИ встречались разные оценки бизнеса, доходившие до 150 млрд руб. По факту оценка оказалась в диапазоне от 100 до 105 млрд руб., что предполагает цену за акцию в диапазоне от 835 до 875 руб.
Таким образом, выход на биржу пройдет с дисконтом примерно в треть от оценок независимых аналитиков. Это не гарантирует того, что сразу в день размещения акции вырастут на эту разницу, но в среднесрочной перспективе данный дисконт будет отыгран рынком. Компания заинтересована в том, чтобы инвесторы смогли заработать, это увеличит доверие и интерес к эмитенту.
Стоит отметить, что в отличие от некоторых предыдущих IPO на Мосбирже, Европлан планирует разместить более 10% от имеющихся акций. Сделка пройдет по схеме cash-out, когда не проводится дополнительная эмиссия акций, а часть своей доли реализует мажоритарный акционер, в данном случае это холдинг «ЭсЭфАй». Предложение составит 15 млн акций, 1,5% из которых могут быть использованы для стабилизации цен после начала торгов в течение первых 30 дней.
Крупный акционер у Европлана всего один, «ЭсЭфАй», у которого будет lock up период в 180 дней с момента IPO. Других акционеров нет, кто мог бы продавать акции в стакане, это снизит давление на котировки.
Бизнес эмитента достаточно крупный, что видно по размеру капитализации. Акции Европлана будут включены в первый котировальный список Мосбиржи. Это даст возможность в будущем попасть в крупные российские индексы (индекс Мосбиржи, РТС и другие) и привлечет дополнительные средства индексных фондов, что позитивно отразится на капитализации.
Теперь давайте поговорим про оценку бизнеса, для ориентира возьмем верхнюю границу диапазона, 875 руб. за акцию. В таком случае мы получаем капитализацию 105 млрд руб. и следующие мультипликаторы:
P/E = 7х
P/B = 2,3х
На данный момент публичных аналогов из сектора лизинга на рынке РФ нет, с кем можно было бы сравнить. Напомню, что Европлан имеет очень высокие темпы роста и рентабельность. За последние 3 года лизинговый портфель рос в среднем на 37% в год, а рентабельность капитала (ROE) за этот период была на уровне 40%, даже в кризисный 2022 год. Не все банки могут похвастаться такой динамикой.
Даже по максимальной цене в 875 руб. за акцию, бизнес не выглядит дорогим, что подтверждается и оценками аналитиков. Если темпы роста сохранятся, то форвардные мультипликаторы за 2024 год будут следующими:
P/E (2024) = 5x
P/B (2024) = 1,8x
Такая оценка даже ниже, чем у крупных банков, которые имеют более низкие темпы роста и рентабельность.
Помимо роста двузначными темпами, Европлан распределяет 50% от чистой прибыли на дивиденды. По итогам 2023 года заработали около 61,7 рубля на акцию, что дает 7% годовых к цене в 875 руб. Это очень хорошая доходность для растущей истории.
Резюмируя все вышесказанное, оценка Европлана невысокая и потенциал для роста присутствует. Дивиденды приятно скрасят ожидания инвесторов по дальнейшему росту бизнеса. В СМИ уже появилась информация о том, что книга заявок переподписана, а еще 3 дня впереди. Спрос достаточно большой, как мы видим, в успехе размещения сомневаться не приходится. Остается вопрос, какая будет итоговая аллокация? Дождусь этой информации и тогда буду принимать решение об участии в IPO.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
https://www.finam.ru/