Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 16% годовых. Сигнал пресс-релиза, на наш взгляд, остаётся нейтральным, оставляя возможность Банку России действовать в зависимости от поступающих данных.
В декабре-феврале сезонно скорректированная инфляция замедлилась по сравнению с осенними месяцами, но всё ещё находится на уровнях, которые значимо превышают целевые 4%. Поэтому ЦБ, вероятно, продолжит удерживать текущую высокую ставку 16%, пока не будет уверен в устойчивом снижении инфляции и инфляционных ожиданий.
По-прежнему сохраняются риски того, что инфляция может оставаться повышенной в течение длительного времени. Среди них — дефицит кадров на рынке труда, неопределенность с геополитикой и курсом рубля, повышенные инфляционные ожидания, отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста, риски расширения дефицита бюджета.
Банк России подтвердил намерение вернуть инфляцию к целевым 4% к концу года. Поэтому Центробанку необходимо продолжать действовать жёстко, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в 3-6 кварталов.
Посредством удержания жёстких денежно-кредитных условий Банк России стремится охладить всё ещё высокое кредитование и снизить избыточный спрос в экономике, чтобы замедлить рост потребительских цен и вернуть инфляцию к целевому уровню.
Мы считаем маловероятным, что инфляция вернётся к целевым 4% ранее 2025 года. Мы ожидаем, что годовая инфляция достигнет своего пика в этом июле на уровне 8,3% (после повышения тарифов ЖКХ почти на 10%) и замедлится до 6% к концу этого года.
Прогноз на следующие заседания
В целом риторика Банка России, на наш взгляд, немного смягчилась по сравнению с предыдущим заседанием, отражая замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий. В то же время ЦБ сохранил фразу о продолжительном поддержании жёстких денежно-кредитных условий.
Мы полагаем, что сигнал Банка России на ближайшие заседания остаётся нейтральным. Поэтому мы считаем, что Банк России на следующем заседании 26 апреля снова сохранит ключевую ставку на текущем уровне 16%. В базовом сценарии мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие месяцы продолжат замедляться из-за стабильного курса рубля и жёстких денежно-кредитных условий.
Мы считаем, что Банк России в первом полугодии будет удерживать ключевую ставку 16% и перейдёт к снижению ключевой ставки в третьем квартале (вероятно, в июле), когда инфляция будет устойчиво замедляться. В базовом сценарии к концу года мы ожидаем снижения ключевой ставки до 12%.
В рисковом сценарии мы допускаем повышение ключевой ставки в ближайшие месяцы до 17%, если инфляция не будет замедляться.
Влияние на рубль
Мы полагаем, что сегодняшнее решение ЦБ совпало с ожиданиями рынка и поэтому в моменте оно не окажет значимого влияния на курс рубля. В целом сохранение ключевой ставки на высоком уровне 16% в ближайшие месяцы продолжит оказывать поддержку рублю, наряду с обязательной продажей валютной выручки.
Жёсткая монетарная политика замедляет кредитование и снижает спрос на импорт (и спрос на валюту). Кроме этого, текущие высокие ставки по рублевым депозитам в 14-16% годовых поддерживают привлекательность сбережений в рублях. Мы ожидаем, что рубль в ближайшие недели останется стабильным и будет торговаться в диапазоне 90-95 за доллар, 98-103 за евро и 12,4-13,1 за юань.
Влияние на ставки в экономике
Мы полагаем, что сегодняшнее решение Банка России не окажет значимого влияния на банковские продукты и фондовый рынок РФ. В целом решение о сохранении ключевой ставки неизменной является консенсусом на рынке и уже заложено в банковские продукты и цены активов на фондовом рынке.
В целом сберегателям и заёмщикам стоит быть готовым к тому, что этот период жёсткой монетарной политики может оказаться длительным, а ключевая ставка может остаться двузначной весь 2024 год, а возможно и часть 2025 года.
В текущих условиях сохраняющейся неопределенности с курсом рубля и инфляцией наиболее привлекательной идеей для инвесторов мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей ставкой – более ликвидных государственных ОФЗ-ПК и более доходных корпоративных флоатеров.
В целом мы ожидаем, что ставки по вкладам, потребительским кредитам и ипотеке останутся в ближайшие месяцы вблизи текущих высоких уровней. Текущие предложения по депозитам мы считаем выгодными для вкладчиков, т.к. ключевая ставка, по нашим оценкам, сейчас находится на пиковом уровне в этом цикле.
Мы ожидаем постепенного умеренного снижения ставок по депозитам и кредитам в последующие месяцы по мере вероятного дальнейшего замедления инфляции и увеличения ожиданий снижения ключевой ставки летом-осенью. Мы полагаем, что ставки по депозитам к концу года могут снизиться в диапазон 10-12%.
https://www.finam.ru/
