Выполнение плана Минфина по размещению ОФЗ потребовало щедрой премии, однако в ближайшие недели давление на ОФЗ должно ослабеть. Короткая предпраздничная неделя не принесла рынку ОФЗ облегчения. По итогам недели доходность выросла на 30-40 б. п. и у большинства бумаг достигла 12,7-12,8%. Размещаемые на первичных аукционах выпуски ОФЗ-26244 и ОФЗ- 26243 торгуются с премией порядка 25 б. п. к кривой ОФЗ. Доходность ОФЗ-26243 к концу прошлой недели превысила 13%, что является новым максимумом. Мы считаем, что прогнозируемость первичных аукционов в феврале и марте (когда каждую неделю размещался либо выпуск ОФЗ-26244, либо ОФЗ- 26243) стала одним из факторов давления на котировки этих ОФЗ. Предлагавшаяся в ходе первичных аукционов премия в отсутствие драйверов для разворота монетарной политики повысила привлекательность ставки на понижение котировок ОФЗ-26244 и ОФЗ-26243, учитывая постоянное предложения этих бумаг со стороны Минфина.
На аукционе 6 марта Минфин разместил ОФЗ-26244 на сумму 72,236 млрд руб. по номиналу по средневзвешенной доходности 12,92%, при спросе на сумму 100,488 млрд руб. по номиналу. Таким образом, за прошедшие четыре недели на фоне активных размещений долгосрочных инструментов на аукционах, которые проходили с премией к вторичному рынку, доходность ОФЗ- 26244 выросла на 70 б. п., с 12,2% до 12,9%. План по размещениям ОФЗ в 1К24 предполагает размещение на общую сумму 800 млрд руб. по номиналу, из которых 600 млрд руб. по номиналу приходится на ОФЗ со сроками обращения более 10 лет. С учетом аукциона 6 марта, Минфин в 1К24 разместил долгосрочные выпуски ОФЗ-26244 и ОФЗ-26243 на общую сумму 583,78 млрд руб. по номиналу, выполнив план на 97%. В ходе оставшихся до конца квартала трех аукционов для выполнения плана осталось разместить долгосрочные ОФЗ на символическую сумму 16,2 млрд руб. Всего же для достижения цели Минфину нужно разместить ОФЗ (краткосрочные и долгосрочные) на сумму порядка 170 млрд руб. Выполнение плана по размещениям с опережением графика дает надежду на ослабление давления на кривую ОФЗ в ближайшие недели.
Позитивным фактором для долгового рынка также является февральский рост цен на нефть. Средняя цена нефти Urals в феврале выросла по сравнению с январем на 6,8%, до $66,34/барр. На прошлой неделе Минфин опубликовал данные по нефтегазовым доходам бюджета за февраль, которые составили 945,6 млрд руб (+81,4% г/г, +40.0% к январю 2024 г.); столь значительные объемы нефтегазовых доходов объясняются февральским подорожанием нефти.
На этой неделе ЦБ опубликует «Обзор рисков финансовых рынков» за февраль, который покажет, кто был основным покупателем ОФЗ на первичных аукционах, а также на вторичном рынке. Кроме того, будут опубликованы данные по инфляционным ожиданиям населения и предприятий за февраль. Если эти данные отразят снижение инфляционных ожиданий, это может оказать позитивное влияние на долговой рынок. Дополнительным фактором поддержки может стать укрепление рубля в марте на фоне высоких налоговых выплат. Предварительные данные по объемам ипотечного кредитования за февраль свидетельствуют о существенном сокращении объема новых займов. По данным Frank RG, в феврале 2024 г. было выдано ипотечных жилищных кредитов на сумму порядка 320 млрд руб., это почти на четверть меньше, чем в феврале 2023 г. Рост кредитования по льготным программам в феврале также замедлился: по данным АО «ДОМ.РФ», в рамках льготных программ в феврале было выдано кредитов на сумму порядка 213 млрд руб.; хотя это сопоставимо с показателем за февраль 2023 г. (211 млрд руб.), однако существенно ниже среднего месячного значения за период с июля по декабрь 2023 г. (550 млрд руб.).
https://www.finam.ru/