Ценовой индекс ОФЗ с фиксированным купоном (RGBI) продолжает сползать вниз, плотно приблизившись к октябрьским минимумам прошлого года. Вышедшая накануне статистика по недельной инфляции, которая продемонстрировала замедление до минимального за последние 5 недель уровня 0,09% не оказала поддержки рынку – в четверг снижение RGBI в моменте составляет 0,16%, а за неделю индекс RGBI потерял около 1,3%.
Учитывая риски сохранения ставки на текущем уровне дольше, чем ожидает рынок, сохраняем осторожный взгляд на ОФЗ с фиксированным купоном, особенно на длинные выпуски. Больший интерес представляют флоатеры – как ОФЗ, так и корпоративные выпуски. Выделяем ОФЗ 24021, Газпн3P11R (RUONIA + 1,4%), Газпн3P10R (ключ. ставка + 1,3%), МТС-Банк03 (RUONIA + 2,2%).
Ожидаем, что на следующей неделе темпы снижения рынка ОФЗ с фиксированным купоном замедлятся и RGBI все-таки нащупает поддержку на уровне 115-117 б.п. Однако не исключаем, усиления нервозности участников рынка ближе к дате заседания Банка России, которое запланировано на 22 марта. Пока есть еще время понаблюдать за поступающими данными по инфляции, по темпам кредита и другими индикаторами, которые оцениваются при решениях по ДКП, тем не менее, складывающаяся ситуация «перевешивает» в пользу сохранения ставки на текущем уровне 16% годовых.
Несмотря на продолжающееся давление на рынке ОФЗ, аукционы Минфина РФ проходят довольно успешно, позволяя привлекать существенные объемы в бюджет через длинные выпуски. По итогам основных аукционов 6 марта, Министерство разместило 3-летний выпуск ОФЗ 26207 на 5,0 млрд руб. и 10-летний выпуск ОФЗ 26244 на 72,3 млрд руб. при спросе в 110,5 млрд руб. Средневзвешенная доходность размещения ОФЗ 26244 составила 12,93% годовых по сравнению с 12,88% годовых накануне, во вторник. Более высокие доходности на аукционах ОФЗ по сравнению со вторичным рынком позволяют Минфину РФ размещать необходимые объемы ОФЗ в рамках плана заимствования.
На рынке корпоративных облигаций сохраняется нейтральный сентимент. Доходность индекса IFX-Cbonds, включающего 30 наиболее ликвидных выпусков облигаций, находится на уровне 14,8% годовых при дюрации индекса ~1 год, почти не изменившись по сравнению с уровнями прошлой недели. Тогда как G-Spread по индексу IFX-Cbonds сузился до 102 б.п., вернувшись на уровни начала года, вследствие стремительного снижения ОФЗ с фиксированным купоном в совокупности с более низкой ликвидностью рынка корпоративных бумаг.
Валютные облигации остаются привлекательной инвестицией, выступая альтернативой рублевым облигациям. Доходность агрегированного индекса замещающих облигаций Cbonds стабилизировалась на уровнях 6,5-7,5% годовых. Считаем, что формирование новых долгосрочных позиций в замещающих облигаций в течение ближайшего месяца выглядит вполне своевременным с учетом текущего уровня пары RUBUSD. Среди длинных выпусков интересны ГазКЗ-30Д, ГазКЗ-37Д, ГТЛК ЗО28Д.
Рынок замещающих облигаций может в 2024 г., помимо некоторых корпоративных эмитентов, пополниться еще суверенными выпусками. В отчете Банка России «Обзор финансовых инструментов» отмечается, что замещение суверенных евробондов РФ на 1-м этапе может увеличить сегмент рынка замещающих облигаций более чем на $4 млрд.
https://www.finam.ru/
