Итак, правительство опубликовало первый список из шести ЭЗО (экономически значимых организаций). Статус ЭЗО позволяет (а по факту — обязывает) в обход иностранного материнского холдинга получить контроль над российским бизнесом, создать здесь ПАО и начать выплачивать дивиденды.
Самая важная (в т.ч. и для меня) позиция в списке — X5 Group (Нидерланды), которой сложно вернуться в родную гавань кроме как через принудительную редомициляцию. Позже в список могут войти, например, РусАгро (Ros Agro plc, Кипр) и Ozon (Ozon Holding plc, Кипр).
Котировки обычно растут на новостях о переезде. Однако после конвертации расписок в акции ПАО, растет риск навеса предложения со стороны спекулянтов, купивших бумаги в иностранных депозитариях. Как только они получат доступ к акциям на Мосбирже, многие захотят зафиксировать прибыль, ведь они брали их за периметром с дисконтом до 50% и более. Уже видели это на старте торгов VK, через пару недель ждем волатильность при запуске акций «ТКС холдинга».
Вопрос — многие ли захотят выходить из фундаментально сильного бизнеса, да еще и с накопленными дивидендами?
Пример: в X5 говорят, что менеджмент рассматривает пропущенные дивиденды прошлых лет как “денежные средства для акционеров”. Воспользуюсь оценкой Тинькофф-инвестиций: за 2023г инвесторам светит около 230 руб. за расписку (8,7% к текущей цене). Если же компания решит добавить дивы прошлых лет, можем увидеть до 570 руб. (ДД под 20%). Аналогичная позиция у РусАгро, хотя там в 2022г заработали не так много.
Выводы:
- Попадание в список ЭЗО — в целом позитив для котировок;
- После конвертации расписок в акции ПАО очень вероятна волатильность;
- Просадка на старте торгов — возможность войти в сильный бизнес, особенно с накопленными дивидендами.
https://www.finam.ru/