Банк России продолжил монетарное ужесточение и ожидаемо поднял ставку до 16% с 15%. Регулятор отмечает усиление инфляционного давления на фоне устойчивого роста внутреннего спроса, тогда как возможности экономики его удовлетворить ограничены. Основной сигнал: ставки будут оставаться на повышенном уровне до устойчивого замедления инфляции.
ЦБ повысил ставку на 100 б.п. до 16% — Решение совпало с нашим прогнозом и консенсусом.
Основная причина — сохранение повышенной инфляции в октябре-ноябре. Инфляция с поправкой на сезонность ускорилась до 10.6% в ноябре.
ЦБ считает, что цикл завершения ставок близок:
— Кредитование замедляется под воздействием высоких ставок
— Курс рубля стабилизировался
-Дефицит труда — больше не ключевой проинфляционный фактор
Мы ожидаем сохранения текущей ставки до июльского заседания ЦБ. Инфляция в 2024 г. составит 5%.
Решение ЦБ совпало с прогнозами. Консенсус закладывал, что сегодня ЦБ повысит ставку на 100 б.п. при небольшой вероятности как «ястребиного» шага, так и паузы. Регулятор, в свою очередь, выбирал между двумя вариантами: паузой и повышением до 16%. Банк России считает, что цикл повышения ставок приблизился к концу, но допускает дальнейшее ужесточение, если того потребует динамика инфляции.
Высокая инфляция — главный аргумент в пользу еще одного повышения. В октября-ноябре средний уровень сезонно скорректированной аннуализированной инфляции (SAAR) составил 10%, причем в ноябре показатель вновь ускорился до 10.6%. По итогам года ЦБ ожидает инфляцию вблизи верхней границы своего октябрьского прогнозного диапазона (7.5%). Кроме того, сейчас регулятор ожидает, что рост ВВП в 2023 г. превысит 3%, тогда как раньше прогноз был 2.2-2.7%. Это говорит об отклонении от траектории сбалансированного роста — перегреве экономики. Инфляционные ожидания остаются также на повышенном уровне, что усиливает давление на рост цен.
ЦБ видит первые признаки охлаждения экономики за счет ужесточения ДКП. Банк России рассматривал возможность сохранения ставки на уровне 15% не из-за опасений рецессии: ЦБ все еще ожидает медленного, но все же роста экономики в 2024 г. Дело в том, что регулятор видит, как замедляется кредитование физических лиц, а это указывает на будущее охлаждение спроса. О том же говорит и сокращение импорта в октябре-декабре. Стабилизация курса рубля также снижает инфляционное давление. Впервые за много заседаний регулятор не упомянул рынок труда как ключевой источник проинфляционных рисков, что мы связываем с замедлением роста номинальных заработных плат в сентябре и с тем, что ЦБ ожидает замедления экономики.
Наш прогноз: ставка 16% сохранится до июля. ЦБ не обозначил четкие сроки начала перехода к смягчению ДКП, стандартно отметив, что повышенные ставки будут сохраняться продолжительное время. Мы считаем, что рост инфляции начнет устойчиво замедляться не ранее второго квартала, в конце которого ЦБ может пойти на первое снижение ставки. Во 2П24 регулятор будет активнее снижать ставку, однако среднее значение за год тем не менее останется на уровне 14.1%. Вместе с тем мы считаем, что ЦБ не удастся достигнуть таргета по инфляции, и ИПЦ к концу 2024 г. снизится только до 5%.
https://www.finam.ru/