В 2021 году на мировом рынке удобрений возникла напряженная ситуация. Взлет цен на природный газ вызвал резкий рост цен на продукцию, которую из него производят, в том числе азотные удобрения. Котировки карбомида за год выросли с $250 до $900, а европейские производители массово приостанавливали производство, поскольку из-за дорогого сырья работали с отрицательной рентабельностью.
На этой волне котировки акций Акрона выросли с 6 до 20 тыс. рублей. Несмотря на то, что конъюнктура на газовом рынке и на рынке азотных удобрений стабилизировалась, цена акций до сих пор остается на высоких уровнях. В связи с этим интересно разобрать последний отчет компании по МСФО.
За 9 месяцев 2023 года выручка Акрона снизилась на 34% до 130 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 71% до 25,6 млрд рублей. Если смотреть исключительно на 3 квартал, то здесь также наблюдается снижение.
Стоит обратить внимание на то, что капитализация Акрона на данный момент составляет около 700 млрд рублей. Учитывая ожидаемую прибыль за 2023 год в размере около 30 млрд рублей, получаем мультипликатор P/E >20х.
Было бы логичным, если после периода высокой конъюнктуры в 2021 году, котировки акций Акрона вернулись к своим значениям в район 6000 рублей. В таком случае можно было бы говорить об интересе к акциям, однако мы наблюдаем аномальную оценку.
Возможно, высокая стоимость акций Акрона связана с низкой ликвидностью и специфическим поведением цены. Бумаги Акрона примечательны тем, что двигаются “лесенкой”. После резкого роста цена не откатывается, а может несколько лет простаивать в вялом боковике, ожидая нового благоприятного цикла на рынке удобрений. Так и сейчас, низкая ликвидность акций вызывает неэффективность ее оценки.
Прогнозный дивиденд в следующие 12 месяцев составляет 532 рубля, что ориентирует нас на 2,8% доходности. Однако, даже в случае выплаты 100% прибыли на дивиденды, при текущей цене доходность не превысит 4%.
Акции «Акрона» в настоящий момент не интересны ни с точки зрения хорошей инвестиции, ни с точки зрения дивидендной бумаги. Поэтому откладываю эту бумагу до лучших времен, пока цена не скорректируется хотя бы в 2-3 раза.
Не является инвестиционной рекомендацией
https://www.finam.ru/