Deere & Company (DE) отчиталась за четвертый квартал 2023 финансового года снижением выручки в товарных категориях в среднем на 4%, до $13,8 млрд. Динамика этого показателя, как и EPS, оказалась лучше прогнозов. Однако гайденс менеджмента на следующий год оказался очень осторожным: в отношении чистой прибыли ориентир компании находится на 13% ниже консенсусе. Впрочем, после слабых прогнозов конкурентов компании сюрпризом консервативный гайденс не стал. Мы понижаем целевую оценку по акции DE до $424, однако сохраняем рекомендацию «покупать».
В производственном сегменте выручка Deere за отчетный период сократилась на 6%, при этом достаточно существенное падение реальных объемов продаж не смогли компенсировать даже высокие цены. По данным AEM, в США, на основном для компании рынке, продажи выглядят вполне уверенно, несмотря на небольшое снижение. Однако с учетом изменения цен ситуация для Deere немного хуже, чем у аналогов. В презентации указывается падение розничных продаж одноприводных тракторов в США и Канаде более чем на 7% в маломощной группе (менее 40 л.с.), на 6% сократились объемы реализации техники мощностью 40–100 л.с. При этом компания зафиксировала более глубокое падение. Дилерские запасы увеличились, однако их объем находится на оптимальных уровнях. В сегменте малого сельского хозяйства, обеспечившем компании $3,1 млрд выручки, уже давно прослеживались негативные тенденции. В отчетном квартале ситуация усугубилась слабым ростом цен. Менеджмент заявил, что подсегмент животноводства остается стабильным благодаря росту цен на протеин и сено, что было компенсировано низким спросом на газонокосилки и компактные трактора общего назначения, которые тесно связаны с продажами индивидуальных жилых домов и расходами на благоустройство жилья, находящимися под давлением высоких процентных ставок.
Рентабельность сельскохозяйственного сегмента в целом продолжает сокращаться, хотя все еще является достаточно высокой относительно результатов двухгодичной давности: операционная маржа сегмента составила 22,7%. Однако основной негативный эффект обеспечил подсегмент газонокосилок и малых тракторов.
Прогноз на следующий год сложно назвать воодушевляющим для всего агросегмента компании. Менеджмент рассчитывает, что продажи крупного сельскохозяйственного оборудования в США и Канаде снизятся на 10–15% после трехлетнего высокого спроса. Это связано с ухудшением фундаментальных показателей фермерских хозяйств и высокими процентными ставками. Индекс капиталовложений в фермерские хозяйства в октябре составил минимальные за год 35 п. В октябре 78% участников опроса назвали текущие условия неподходящими для крупных инвестиций. На историческом треке настроения фермеров слабо коррелируют с реальными продажами, тем не менее это может отразиться на сегменте дорогостоящей техники, например комбайнов. Для небольших сельскохозяйственных предприятий в США и Канаде спрос в отрасли может снизиться на 5–10%.
Продажи на европейском рынке, вероятно, сократятся ориентировочно на 10%. На Восточную Европу продолжает оказывать влияние приток зерна из Украины, что приводит к снижению цен на сырьевые товары, в то время как Западная Европа остается прибыльной благодаря высоким ценам на зерно и снижению затрат на сырье, стабилизирующим спрос на оборудование в 2024 году. Риски, связанные с молочными продуктами и животноводством, также снизились в последние месяцы.
Продажи тракторов и комбайнов в Южной Америке, как ожидается, уменьшатся примерно на 10% из-за задержек в принятии плана финансирования АПК. Политические факторы, ужесточение монетарных условий и снижение цен привели падению продаж у фермеров. Промышленные объемы реализации в Азии, по прогнозам менеджмента Deere, уменьшатся, особенно на крупнейшем для тракторов рынке Индии, где показатель упадет примерно на 5%.
Сегмент строительной и лесной техники продолжает демонстрировать относительно неплохие результаты: в отчетном квартале выручка выросла на 11%, до $3,7 млрд. Однако также наблюдается снижение реальных продаж. Однако влияние повышения цен постепенно смягчается. Даже с учетом сезонных особенностей сегмента наблюдается некоторое давление на маржу, которая составила 13,8%. При этом это все еще выше прошлогоднего значения 12,3%.
Ожидается, что продажи землеройной техники в США и Канаде снизятся на 5–10%, а реализация компактного строительного оборудования остается стабильной и сохраняет потенциал роста до 5%. Расходы на инфраструктуру и мегапроекты в США поддерживают постоянные инвестиции в оборудование. Менеджмент ожидает, что мировые рынки дорожного строительства останутся примерно на прежнем уровне. Также он прогнозирует, что мировые рынки лесного хозяйства сократятся примерно на 10%.
Финансовый сегмент показал снижение прибыли до $190 млн за счет неблагоприятных процентных спредов. Прогноз на будущий год подразумевает увеличение этого показателя на 24%.
На конференс-колле по итогам квартала менеджмент Deere назвал в числе приоритетов управление расходов для нейтрализации инфляционного давления на издержки, однако ухудшение конъюнктуры будет иметь более сильный эффект. В планах руководства сфокусироваться на контроле транспортных расходов. Поддержке рентабельности будет способствовать увеличение цен на 1–1,5%. В будущем году компания намерена повысить расходы R&D, что может сгладить эффект от мер контроля прямых затрат. В строительном сегменте ожидаемый диапазон уже подтверждает этот тезис, поскольку руководство прогнозирует диапазон рентабельности на уровне 17–18% при текущем среднем показателе 18,2%. Прогноз чистой прибыли на 2024 год подразумевает ее сокращение на 19–24%.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Инвестируйте в биржевые фонды США. Получите помощь экспертов «Финама» при инвестировании в эксклюзивные инструменты американского рынка.
https://www.finam.ru/
