Что случилось? Октябрьская инфляция 0.75% м/м и 8.54% по основному индексу и 0.81%/8.17% по базовому оказалась чуть ниже нашего прогноза (0.81%/8.60% и 0.84%/8.21%) и консенсуса Bloomberg (0.80%/8.60% и 0.80%/8.21%). Недельные данные предполагали рост на 0.73% м/м. Основной рост за месяц обязан дорожающему продовольствию (1.23% м/м), непродовольственные товары (0.68%) и услуги (0.21%) дорожали медленнее. Целевым уровнем для ноября является рост на 0.35%.
Для ЦБ важны сезонно-скорректированные темпы инфляции (с.к.) за месяц: мы оцениваем их в 0.84% по продам (0.8% в сентябре по оценке ЦБ), 0.62% по непродам (0.53%) и 0.74% по услугам (1.07%), что даёт итоговую цифру в 0.74% против 0.79% в сентябре. В годовом выражении получается небольшое замедление с 9.8% с.к.г. до 9.2% на данных за месяц и с 11.1% до 8.9% на данных за последние 3 месяца, что более показательно с точки зрения трендов.
Одновременно с месячными данными Росстат сообщил об ускорении недельной инфляции к 11 ноября до 0.30% (за 6 дней) с 0.19% за период с 28 октября по 5 ноября (8 дней). В годовом выражении это даёт небольшое ускорение с 8.44% до 8.49%. Мы не корректируем недельные цифры на сезонность, но по исходным данным широким фронтом продолжает дорожать продовольствие, вкл. плодоовощи, бензин, часть непродовольственных товаров, на отчетной неделе к ним добавились авиаперелеты. Из-за этого рост цен в волатильных компонентах (плодоовощи, авто, бензин, ЖКХ и авиа/туризм) резко ускорился с 0.89% до 1.11% н/н при более умеренном росте в остальной части корзины (с 0.08% до 0.17% н/н), по 4-м нерегулируемым бытовым услугам видим даже небольшое замедление (с 0.19% до 0.12%), медианный рост цен снизился с 0.17% до 0.13%, став минимальным с середины октября.
Что мы думаем? Октябрьские данные вышли лучше ожиданий, чего не было в предыдущие несколько месяцев, с.к. инфляция замедлилась – это плюс. Но последние недельные данные увеличивают накопленную ноябрьскую инфляцию до 0.42%, что уже почти соответствует «целевым» 0.51% для текущего месяца – это минус, и дополнительным негативом является продолжающийся рост в продовольственных товарах и бензине, что способно поддерживать высокими инфляционные ожидания населения. Поэтому инфляционного позитива совсем немного, можно говорить лишь об неухудшении октябрьских тенденций. Для рынка ОФЗ, где сегодня впервые за долгое время прошли довольно неплохие аукционы Минфина, этого вряд ли достаточно, поэтому доходности вряд ли продолжат снижаться.
https://www.finam.ru/
