После праздников купил пару «электровеников» для дачи и получилось так, что самая выгодная цена была у ВИ с учетом бонусов, правда. Решил по горячим следам разобрать, как себя чувствует бизнес, раз дает такие цены.
Все инструменты – лидер рынка строительных товаров и оборудования с удобной для клиента онлайн-площадкой и грамотно выстроенной логистикой. Рынок для таких товаров сейчас сильный: дома строятся и сдаются, владельцы льготных ипотек делают и будут делать ремонты.
Чего не скажешь про котировки акций, которые VSEH…(можете подставить ваше слово). Сейчас бумаги торгуются на 55% дешевле цены размещения. Насколько это оправданная оценка? Попробуем сегодня разобраться.
Пока у нас есть цифры только за 9м24, с них и начнем.
Выручка выросла на 29%, до 120 млрд руб.: в основном за счет роста среднего чека (+16,6% г/г), чем за счет количества заказов (+10,6%). Радует, что основной сегмент В2В, на который приходится почти 70% продаж, растет уверенными темпами: +42% г/г и достиг 81 млрд руб. В то же время сегмент В2С заметно отстает: +8% г/г, до 38 млрд руб.
Операционные расходы за 9м24 выросли сильнее, на 31% и составили 116 млрд руб. Давление оказали рост себестоимости, коммерческих расходов и административных. Последние выросли на 90% за счет единовременных расходов, связанных с IPO и выплатами бонусов акциями сотрудникам.
EBITDA увеличилась на 52% г/г, до 9 млрд руб. Рентабельность подросла до 7,7% после 6,6% за аналогичный период 2023 года. Небольшое но улучшение.
Чистая прибыль составила всего 2 млрд руб. Рентабельность — менее 2%. Компания нарастила долг под финансирование запасов в 3кв24, что привело к росту процентных расходов.
Влияние ставки и инфляции хорошо видно по отдельно взятому 3 кварталу:
- Выручка +21% г/г — после +35% за 1П24
- EBITDA +36% г/г — после +64% за 1П24
- Чистая прибыль оказалась отрицательной: -2,3 млрд руб. против +4,5 млрд руб. за 1П24.
Налицо замедление темпов роста и проедание процентными расходами чистой прибыли.
Менеджмент объясняет слабую динамику неверным решением перенести запуск нового склада, что ограничило логистические возможности компании во 2 и 3 кв. 2024.
Инвестиции в запасы менеджмент объясняет желанием успеть пополнить склады до ослабления курса. Перепродажа товаров по новым ценам обеспечит хорошую маржу в будущем.
Компания понизила свой прогноз по выручке на 2024 год на 10-15% от того, что обещала перед IPO. Ожидает 165-170 млрд руб. Значит в 4кв24 мы увидим столько же сколько, сколько в 3кв24: 45-50 млрд руб.
Резюмируя, грустно видеть более слабую динамику результатов, чем компания обещала до размещения. Но важно, что менеджмент признает свои ошибки и работает над исправлением ситуации. Надеюсь, что новая стратегия принесет свои плоды. Но в целом пока не вижу для себя аргументов, чтобы докупить акции VSEH в портфель. По уровню рентабельности компания не лучше остальных ритейлеров, которые стоят дешевле по мультипликаторам и дают / могут дать двузначную див. доходность. Но с точки зрения клиентского опыта, пока все устраивает.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
https://www.finam.ru/
