Говоря о дальнейшей траектории ключевой ставки, можно привести основной ориентир для рынка, который предполагает наличие либо отсутствие прогресса по итогам декабря 2024 г. – января 2025 г. в части замедления динамики кредита, деловой активности и снижения инфляции. По нашим ожиданиям по итогам декабря мы можем увидеть существенное замедление кредита, при этом деловая активность не будет демонстрировать заметного замедления (Новый год, все основные экономические агенты стараются исполнить свои годовые планы). При таких исходных данных инфляция по итогам декабря может легко перешагнуть отметку в 1,6% м/м, или 9,7% г/г.
Также следует обратить внимание и на бюджетный импульс в декабре, когда должны были состояться триллионные расходы федерального бюджета – они способны придать дополнительное ускорение инфляции.
В случае, если по итогам января инфляция начнет демонстрировать динамику в 0,7-0,8% м/м – это уже можно будет считать локальным успехом, по крайней мере это поспособствует смягчению риторики и не увеличению ключевой ставки на заседании ЦБ в феврале. В случае если динамика инфляции по итогам января «уйдет» за 1% м/м, то жесткой риторики регулятора не избежать, при этом будет повышение КС по итогам заседания Банка России в феврале или нет – будет зависеть от того насколько сильной окажется динамика устойчивых компонентов инфляции.
Касательно динамки кредитования можно отметить, что рост по итогам января выше 0,9% м/м по любому сегменту (розница, корп. кредитование) станет очередным негативным сигналом для ЦБ и может заставить внедрить очередные меры регуляторного воздействия (увеличение текущих макропруденциальных надбавок, иные ограничения).
Альтернативными рычагами воздействия ЦБ на инфляцию являются набор соответствующих макропруденциальных мер, это надбавки при резервировании ссуд, установка лимитов по долговой нагрузке для заемщиков и т.п. Отметим, что они используются в отношении новых кредитов, что должно привести к более быстрой «утилизации» капитала и ограничению выдачи новых кредитов. На практике это приводит к замедлению потребительской активности и инфляции.
При условии, если значение текущей инфляции в ближайшие месяцы пойдет вниз и закрепится на уровне 4-5% г/г продолжительное время (то есть более 3-х месяцев), тогда можно говорить о чрезмерно высоких реальных процентных ставках в экономике и, следовательно, о возможном снижении ключевой ставки.
https://www.finam.ru/
