На долю ЛУКОЙЛа приходится около 2% мировой добычи нефти и около 1% доказанных запасов углеводородов. Основные виды деятельности предприятия: добыча и переработка нефти и газа, сбыт нефтепродуктов, производство электроэнергии, в том числе чистой, «зеленой». Компания перерабатывает на своих НПЗ более половины добываемой нефти, доля зарубежной переработки на середину 2024 г. была равна порядка 27%. Компания стабильно выплачивает дивиденды, по итогам выплат 2021, 2022 и 2023 гг. дивидендная доходность акций компании составила высокие для бумаг в нашем покрытии 13,8%, 14,8% и 16,9%. Мы улучшили долгосрочные финансовые прогнозы для ЛУКОЙЛа в связи с ростом в расчетах российских экспортеров доли представляющихся сравнительно сильными валют ведущих дружественных экономик.
Лукойл «ведет анализ различных опций в отношении своего бизнеса в Болгарии», однако, сокращение активности на европейском рынке, как представляется, будет нивелировано ростом активности ЛУКОЙЛа в Ираке.
Преимущества
Вложения в акции ЛУКОЙЛа представляются актуальным вариантом хеджирования инфляционных рисков, сформированных под влиянием дисбалансов спроса – предложения на товарном сегменте. С учетом продления ОПЕК+ в декабре 2024 г. сроков восстановления добычи странами добровольно сократившими производство, принимая, с другой стороны, во внимание усилившиеся нерыночные риски для производителей и увеличение сроков компенсации избыточной добычи ряда стран ОПЕК+, учитывая также рост квоты ОАЭ, оценка дефицита на нефтяном рынке в 2025 г., составляет высокие с точки зрения исторической практики 2% — 3,5%.
Не закладываем в средне- и долгосрочные оценки компании прогнозы существенного роста капитальных инвестиций, что позитивно с точки зрения среднесрочных оценок дивидендных выплат. Прогноз суммарных дивидендных выплат ПАО «ЛУКОЙЛ» по итогам 2024 г. составляет 1176,4 руб./ао, что, по нашим данным, приблизительно соответствует рыночным ожиданиям. Прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2025 г. составляет 1267,08 руб./ао.
Риски
Оцениваем среднесрочный уровень соотношения капитальных инвестиций к выручке компании на уровне 9% -11% при среднегодовом приросте добычи – в рамках прогнозного периода — в 1,5%. Сравнительно высокие уровни оценки эмитента с точки зрения соотношения капитализации к запасам углеводородов, полагаем, в рамках прогнозного периода сохранятся.
С учетом специфики бизнеса ЛУКОЙЛа, предполагающей получение значительной доли выручки за счет продажи стороннего сырья и продуктов переработки, ожидаемое повышение цен на нефть традиционно является фактором риска для оценок рентабельности компании.
Отмечаем перспективу — в рамках наиболее вероятного сценария, принимая во внимание текущие среднесрочные прогнозы Банка России – существенного роста стоимости долга эмитента в 2026 – 2027 гг. в связи с погашением в этот период порядка 45% от суммарного объема облигаций ЛУКОЙЛа. На данный момент сохраняем дисконт – поправку на риски вложений в бумаги эмитента на низком для бумаг в нашем покрытии уровне в 15%, однако, отмечаем, рост шансов пересмотра данной оценки с повышением.
https://www.finam.ru/
