Контракт на транзит российского газа в Европу через Украину истек, с 1 января поставки остановлены. Подача газа через Украину упала с примерно 40 млн куб. м в сутки до нуля за два часа. Трубопроводный экспорт российского газа в Европу сократился до примерно 48 млн куб. м в сутки через единственную нитку Турецкого потока, напрямую соединенную с европейской газовой системой.
Вероятно, в 2025 г. небольшие объемы газа могут поставляться через Украину на спотовой основе, однако суммарно экспорт в Турцию и Европу в этом году, по нашим оценкам, снизится на 10%. Считаем, что данный фактор уже учтен в котировках.
Влияние: Ждем, что поставки через Украину частично возобновятся в этом году на спотовой основе. Мы исходим из того, что в этом году совокупный трубопроводный экспорт Газпрома в Европу и Турцию снизится с примерно 50 млрд в 2024 г. до 45 млрд куб. м. Эта предполагает более высокую загрузку Голубого потока и Турецкого потока, а также частичное возобновление экспорта через Украину на спотовой основе. Последнее, очевидно, будет зависеть как от рыночной динамики, так и от политической ситуации. Анализ чувствительности показывает, что каждый 1 млрд куб. м недопоставленного газа снижает прогнозируемую EBITDA на 2025 г. примерно на 1%, а чистую прибыль на 1,6%.
Оценка: Сохраняем «Позитивный» взгляд с целевой ценой 190 руб. за акцию. Наши оценки и взгляды на акции компаний российского нефтегазового сектора основаны на целевых ценах, рассчитанных по модели дисконтированных дивидендов. В ближайшие месяцы ключевым фактором для Газпрома станет решение о выплате дивидендов. Главный вопрос, будет ли компания придерживаться утвержденной дивидендной политики и выплатит 50% скорректированной чистой прибыли или решит сократить либо вовсе отменить выплаты, учитывая отсутствие дивидендов Газпрома в бюджете на 2025 г. Наш базовый прогноз — 25% прибыли, или 10 руб. на акцию (дивдоходность 8%). При этом не исключаем, что компания может выплатить 20 руб. на акцию (дивдоходность 16%), или полностью отказаться от выплаты дивидендов.
https://www.finam.ru/
