Котировки золота уже несколько раз в 2024 году переписали исторический максимум. На момент написания статьи цена за грамм находится на отметке 8 180 руб. (+45% г/г). На этом фоне растет интерес к золотодобытчикам – Полюс, ЮГК, Селигдар. Первых двух мы разбираем регулярно, сегодня очередь дошла и до Селигдара.
Недавно компания отчиталась о результатах за 9 месяцев 2024 года. Выручка выросла на 16% до 43 млрд рублей, а вот прибыль установила антирекорд – чистый убыток 10,1 млрд против 8,9 млрд убытка годом ранее. Как так? Лучшая конъюнктура для компании за десятилетия и рекордный убыток!?
Фишка компании – это займы в золоте. Их доля у Селигдара 56 млрд (70% от общей доли) под 5-7% годовых. Это значит, что рост золота на 10% и ослабление рубля на 10% приводят к отрицательной переоценке на сумму 11,2 млрд и 3,3 млрд процентов за год. Валютные обязательства также приводят к отрицательной переоценке при девальвации рубля.
Инструмент, который должен хеджировать риски, на волне роста золота стал для Селигдара кошмаром. Президент ПАО «Селигдар» Александр Хрущ на осенней конференции Smart-Lab’а сообщил, что при стоимости грамма золота в 8000 руб. показатель Долг/EBITDA составит 3,1х. Грамм уже стоит дороже и в 2025 растущий тренд, вероятно, сохранится.
Селигдар – в настоящий момент не долгосрочная история. У компании плохой баланс и чем дороже золото, тем он становится хуже. Золотые облигации потенциально могли бы быть интересны в текущей конъюнктуре, но риск дефолта перекрывает потенциальную дополнительную доходность по сравнению с другими инструментами.
Вернуть Селигдар на радары может быть интересно только на коррекции в золоте или когда закончится отрицательная переоценка долга. С другой стороны, при коррекции в золоте общий интерес к золотодобытчикам снизится. Поэтому тоже сомнительно. Сейчас лучше обратить свое внимание на других представителей сектора. Больше мне добавить нечего.
https://www.finam.ru/
