Банк России неожиданно для рынка сохранил ключевую ставку неизменной на уровне 21%.
ЦБ учёл существенное ужесточение денежно-кредитных условий, которое произошло в последние месяцы. Ставки по кредитам для заемщиков существенно выросли из-за ужесточения нормативов для банков. Поэтому Банку России не пришлось повышать ключевую ставку, чтобы значимо ужесточить финансовые условия.
Учитывая, что денежно-кредитная политика действует на экономику и инфляцию с задержкой в 3-6 кварталов, Банк России решил взять паузу и оценить влияние текущих крайне жёстких денежно-кредитных условий на экономику.
Уже наблюдается серьезное замедление розничного кредитования и первые признаки замедления корпоративного кредитования. Темпы роста корпоративного и розничного кредитования в 2025 году, вероятно, будут соответствовать планам ЦБ и соответствовать постепенному возвращению инфляции к целевым 4%.
В то же время сдерживающими факторами для замедления инфляции выступают по-прежнему крайне дефицитный рынок труда, повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, возросшая волатильность рубля, индексация тарифов и сборов темпами выше инфляции.
Мы полагаем, что инфляция в ближайшие кварталы начнёт замедляться. Мы ожидаем, что инфляция снизится до 6,7% к концу 2025 года с 9,8% по итогам этого года.
Прогноз на следующие заседания
Банк России несколько смягчил сигнал и указал на то, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайшем заседании».
С точки зрения регулятора сейчас важно сохранять жёсткую риторику, чтобы не было преждевременного смягчения финансовых условий. Это позволит лучше донести до экономики сегодняшнее решение ЦБ.
В базовом сценарии мы ожидаем, что инфляция будет замедляться медленно и Банк России будет удерживать ключевую ставку на текущем уровне 21% весь 2025 год.
Кроме этого, мы допускаем, что Банк России может повысить ключевую ставку на ближайших заседаниях, если будет чрезмерное смягчение финансовых условий и инфляция не будет замедляться.
Влияние на рубль
Мы считаем, что сегодняшнее решение ЦБ в моменте не окажет значимого влияния на курс рубля.
В то же время мы ожидаем, что текущая высокая ключевая ставка продолжит оказывать поддержку рублю.
С одной стороны, высокая ключевая ставка способствует привлекательности рублевых сбережений (депозиты под 20+% годовых).
С другой стороны, высокая ключевая ставка охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (спрос на валюту).
Мы полагаем, что в ближайшие недели курс рубля будет стабильным и будет торговаться недалеко от текущих уровней – 13,5-14,5 за юань, 100-108 за доллар, 104-112 за евро.
Влияние на ставки в экономике
В целом сберегателям и заёмщикам стоит быть готовым к тому, что этот период жёсткой монетарной политики может оказаться длительным и растянуться на несколько лет.
Мы считаем, что в ближайшие месяцы ставки по вкладам будут находится на своих максимальных уровнях. В целом мы считаем, что открывать депозит сейчас выгодно. При официальной инфляции около 9,5% ставки по депозитам сейчас составляют 20-22% и выше.
Мы полагаем, что инфляция будет постепенно снижаться до 6,7% к концу следующего года. Т.е. имеется возможность зафиксировать реальные положительные ставки на длительный срок.
https://www.finam.ru/