Вчера рынок получил ряд последних показателей перед пятничным решением ЦБ по ставке:
Индекс бизнес-климата (ИБК) из опроса компаний снизился с 5.0 до 4.2 пунктов из-за ухудшения текущих оценок (с -1 до -3.15) при небольшом росте ожиданий (с 11.19 до 11.84), выпуск и спрос продолжают падать, но при «радужных» ожиданиях
Такая же динамика и по большинству секторов — фронтальное снижение текущих оценок и стабильность/рост ожиданий, хотя в обработке, стройке и торговле и тут движение вниз продолжилось, где-то спрос вернулся к уровням конца 2022-начала 2023
Фронтальное по секторам и сильное повышение инфл. ожиданий (баланс 28.43, выше с 2022 года было только дважды) и ожидаемого роста цен в следующие 3 мес. (с 7.46% до 10.57%)
В производстве потребтоваров и торговле — наиболее выраженный рост инфл. показателей, бизнес настраивается на рост цен в ближайшие месяцы темпом 13-18% в годовом выражении
Соотношение индикаторов спроса и выпуска, а также фактических цен и издержек (слайд по вложении) позволяют предположить, что основная причина роста цен/инфл. ожиданий – это рост издержек, а не повышенный спрос, он продолжает снижаться, на это обращал внимание и ЦБ
Условия кредитования остались около исторических минимумов (-54.5 vs -55.6), т.е. денежно-кредитные условия очень жесткие
Инфл. ожидания населения в декабре выросли с 13.4% до 13.9% по всем группам населения, наблюдаемая инфляция — с 15.3% до 15.9%. С октября ожидания выросли на 0.5 п.п., что очень немного на фоне резкого роста инфляции продов/непродов и слабого рубля
Недельная инфляция замедлилась с 0.48% до 0.35% н/н, что многие восприняли как позитив. Но в продах/непродах хватит пальцев рук (из 100+ позиций), чтобы назвать товары с нормальной динамикой, годовая инфляция выросла до 9.5%
Цены производителей потреб. товаров в ноябре выросли на 1.8% после 0.65% в октябре, с сезонной корректировкой это около 1.7% vs 0.5%. Такого быстрого роста цен не было с мая 2022, это объясняет рост инфляции в ноябре-начале декабря и до конца года инфляция, видимо, останется высокой
Что мы думаем?
С высокой вероятностью инфляция в 2024 будет лишь немногим ниже 10%. Последние цифры не оставляют ЦБ иного выхода, как повышать ставку дальше, ведь он именно так настроил рынки своими прогнозами и комментариями. Но всё больше признаков быстрого торможения кредита, спроса и выпуска, что, ожидаем, развернёт инфляцию уже в начале 2025. Сам по себе опрос компаний выглядит стагфляционно, а основная причина роста цен – рост издержек, санкции и курс. Рост инфл. ожиданий у населения и вовсе отстаёт от динамики ставок, т.е. ДКУ продолжали ужесточаться.
При таких вводных ставки выше 22-23% не требуется из-за рисков сваливания экономики в рецессию в 2025 – в мягком варианте она была бы благом, позволив убрать перегрев спроса и рынка труда. Но история показывает, что редко кому из ЦБ удавалось управлять рецессионными процессами. Поэтому ЦБ должен поверить в свой же тезис про «лаги трансмиссии» и «веру в рост потенциала экономики» и ограничиться 22-23% с умеренно-жестким сигналом (будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ставки). Можно было бы даже рассмотреть неизменность 21% ставки, хотя рынок к 22-23% готов, поэтому ЦБ проще повысить. Для ОФЗ и акций базовый сценарий не несёт рисков, но в случае более жестких решений от ЦБ снижения цен не избежать. Хорошо этот тезис демонстрирует вчерашняя реакция рынков на более жесткое решение ФРС.
https://www.finam.ru/