По итогам 9 месяцев выручка МКПАО «ВК» (520,03 руб./ао; 88%; «покупать») составила 109,6 млрд руб., увеличившись на 21% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Как говорится в сообщении пресс-службы компании, основным источником роста выручки стала онлайн-реклама, доходы от которой увеличились на 19% по сравнению с январем-сентябрем 2023 года — до 65,9 млрд руб.
Доходы от онлайн-рекламы малого и среднего бизнеса (МСБ) выросли в январе-сентябре на 27%, доходы от видеорекламы на платформах VK увеличились в 2 раза. Нерекламная выручка VK стала больше на 25%, повысившись до 43,8 млрд руб.
Ранее мы снизили прогноз чистого финансового результата компании по итогам 2024 г. до — 22,6 млрд руб.
По-прежнему полагаем, что поздняя реакция экономики РФ на ужесточение кредитных условий в 2024 г. позволит VK – с учетом роста аудитории и несмотря на рост инвестиций — показать во втором полугодии положительный, хотя и относительно слабый чистый финансовый результат (порядка 2 млрд руб). Мы улучшили прогнозы динамики выручки компании (ожидаем ее среднегодового прироста в 2024 – 2031 гг. на уровне порядка 22% против порядка 23% в 2012 – 2023 гг.), при этом, мы снизили – на фоне роста кредитных ставок — прогнозы динамики чистого денежного потока ВК в ближайшие годы.
Ожидаем формирования позитивной статистики данного показателя лишь в 2026 г. До начала реализации в 2016 году свернутой, в основном, как представляется, сейчас стратегии расширения бизнеса за счет участия в широком спектре совместных проектов, компания стабильно демонстрировала позитивный финансовый результат. Несмотря на улучшение операционной статистики и прогнозов, в условиях роста кредитно–инфляционных рисков расширение портфеля низкодоходных инвестиций по-прежнему представляется значимым фактором риска для бизнеса VK.
На этом фоне с учетом статистики размера аудитории, выручки и прибыли VK до 2016 г. ожидаем восстановления рентабельности активов VK, но лишь по итогам 2026 года, на уровне 2%. В дальнейшем ожидаем роста этого показателя до среднегодового уровня в 3%. Полагаем, рынок будет постепенно улучшать свои среднесрочные оценки финансовых результатов и справедливой стоимости компании.
По данным менеджмента, компания по-прежнему находится в активной инвестиционной фазе, которая может продлиться до конца 2024 г., и направляет средства на технологическое и продуктовое развитие. VK рассчитывает, что это обеспечит рост операционной эффективности и маржинальности бизнеса. После завершения активной инвестиционной стадии компания планирует повысить скорректированную EBITDA и денежный поток, чтобы обеспечить условия для сокращения долговой нагрузки.
Среднесрочная оценка справедливой стоимости VK вновь снижена. С учетом роста в оценках роли долгосрочных прогнозов и на фоне существенного ужесточения внутренних кредитных условий, с учетом растущих внутриэкономических рисков сокращения реального потребления на фоне ускорения инфляции, значение дисконт – поправки, применяемой при расчете справедливой стоимости компании повышено с 35% до 45%.
https://www.finam.ru/
