Ассоциация Русская сталь, представляющая интересы крупнейших российских металлургов, прогнозирует снижение потребления стали в РФ в 2024 г. на 6%. При этом, согласно обновленному октябрьскому прогнозу Всемирной ассоциации стали (World Steel Association), в этом году спрос на сталь в РФ может упасть лишь на 1%, до 44,2 млн тонн.
Генеральный директор ПАО «Северсталь» (1972,82 руб./ао; 67%; «покупать») Александр Шевелев в октябре прогнозировал падение потребления стали в РФ на 5%-7% в 2024 г. на фоне охлаждения в строительстве из-за роста ставок.
На этом фоне, Северсталь в конце октября, тем не менее, подтвердила прогноз производства в 2024 г. на уровне 11 млн т. С учетом негативного эффекта со стороны роста налоговой нагрузки и кредитных ставок на данный момент закладываем в базовый прогноз снижение выплавки стали компанией по итогам 2025 г. на 1%.
В рамках близкого к нашим оценкам, «рискового» сценария обнародованных Банком России 30 октября Основных направлений единой кредитно–денежной политики, ЕДКП (предполагает среднюю ключевую ставку в 22% — 25% в 2025 г.) с учетом, в то же время, ожидаемого сохранения позитивной динамики ключевых для экономики РФ товарных рынков в указанной перспективе (в частности, закладываем в оценки повышение индикативных цен на нефть брент в конце 2024 – I пг. 2025 гг. до $100 -$110 за баррель и до $120-$130 во II пг. 2025 г.) с учетом также представляющегося возможным существенного снижения реальной стоимости кредитования за счет ускорения внутренней инфляции, закладываем в отраслевые оценки сравнительно плавное, до порядка 5% снижение темпов прироста накопленной ипотечной задолженности при сохранении близких к 0% годового показателя изменения цен на недвижимость.
Впрочем, несмотря на сохраняющийся «жесткий» характер риторики и последних решений Банка России в области монетарной политики, вновь – в том числе, с учетом ожидаемого по итогам выборов в США усиления поддерживающих инвестиционные процессы на мировом рынке тенденций – вновь отмечаем признаки возможного значимого улучшения в ближайшие месяцы информационного фона для долгового рынка РФ.
В частности, обращает на себя внимание сегодняшнее заявление вице-премьера России Александра Новака, который на пленарной сессии Русского экономического форума сообщил, что высокая ключевая ставка не сможет оставаться на прежнем уровне долго. Он подчеркнул, что российские власти активно работают над снижением инфляции.
Северсталь планирует выплатить дивиденды по итогам 9 месяцев 2024 года в размере 49,06 рублей на одну ценную бумагу (закрытие реестра на получение дивидендов 17.12.2024). Дивиденды за II квартал составляли 31,06 руб. на акцию.
С учетом последних, сравнительно благоприятных комментариев регуляторов, касающихся оценок ситуации в отрасли, но принимая во внимание статистику компании по МСФО за 9 мес мы ранее снизили со 193 млрд руб до 170 млрд руб прогноз чистой прибыли Северстали по итогам 2024 г. Расчетное значение дивидендных выплат Северстали за 2024 г. снижено со 172 руб./ао до 110 руб./ао. Рыночный прогноз дивидендных выплат за 2024 г. равен, по нашим оценкам, равен порядка 90 руб./ао.
Ожидаем сохранения EBITDA компании по итогам 2024 и 2025 гг. на уровне порядка 300 млрд руб. При этом, пока оцениваем как сравнительно высокие риски снижения этого прогноза под влиянием ужесточения внутренних налоговых и кредитных условий.
Северсталь планирует в 2024 г. направить на финансирование инвестпрограммы 119 млрд руб. В 2023 г. капзатраты компании увеличились на 7% г./г. до 72,6 млрд руб. На 2025 г. придется пик инвестиционных расходов, которые начнут снижаться, оценочно, до приблизительно 170 млрд руб. в 2026 г. и порядка 150 млрд руб. в 2027-2028 гг.
Оценка справедливой стоимости ПАО «Северсталь» вновь незначительно снижена. Дисконт-поправка на риски вложений в акции Северстали остается на отметке 15%, относительно низкой для бумаг в нашем покрытии.
https://www.finam.ru/
