Газпром в выходные прекратил поставки австрийской OMV, сообщают Интерфакс, Ведомости и другие издания. Тем не менее по состоянию на утро понедельника фактические экспортные потоки в Европу через Украину и Турцию не сильно изменились. Остановка поставок связана с тем, что OMV снизила оплату за российский газ, чтобы получить компенсацию в размере 230 млн евро по решению арбитражного суда, которое было объявлено в прошлую среду.
Влияние: Допускаем эффект на EBITDA в пределах 4% в 2025 г., но он, вероятно, будет значительно меньше. Газпром обычно поставляет около 6 млрд куб. м в год в Австрию через OMV. Мы предполагаем, что поставки в Европу и Турцию в 2024-25 гг. составят 50 млрд куб. м и 45 млрд куб. м соответственно. Ожидаемое снижение поставок объясняется тем, что в конце этого года прекратится действие транзитного контракта Газпрома через Украину. Несмотря на прекращение поставок для OMV, экспорт через Турцию и Украину за последние 48 часов не сильно изменился, и дополнительные поставки, вероятно, пока идут через Словакию.
Если мы вычтем 6 млрд куб. м из наших прогнозов экспорта на 2025 г., наш прогноз EBITDA на следующий год снизится на 4%, или на $1,2 млрд. Однако это наихудший сценарий. В реальности наш прогноз предполагает сокращение экспорта на 5 млрд куб. м, и это почти наверняка по большей части отражает любое снижение, особенно если окажется, что Австрия продолжит получать российский газ через сторонних трейдеров. Кроме того, любое сокращение поставок на европейский рынок, где есть дефицит предложения, вероятно, приведет к компенсирующему росту цен на газ этой зимой. Хотя мы считаем, что из-за этого фактора цены вырастут не более чем на $25 за куб. м.
Оценка: Сохраняем позитивный взгляд на акции Газпрома с целевой ценой 190 руб. за акцию. Сокращение поставок не меняет наши оценки и позитивный взгляд на акции Газпрома, поскольку чистый эффект на прибыль в ближайшем будущем, скорее всего, будет минимальным.
https://www.finam.ru/