На постмаркете 23 октября Tesla (TSLA) отчиталась за третий квартал 2024 года. Выручка компании увеличилась на 7,8% г/г, до $25,18 млрд (консенсус FactSet: $25,37 млрд, ориентир Freedom Broker: $25,98 млрд). Показатель основного для Tesla автомобильного сегмент вырос всего на 2% г/г до $20,01 млрд, что мы связываем с увеличением объемов поставок электромобилей. Доходы от дивизиона по производству оборудования для солнечной генерации и аккумулирования энергии поднялись на впечатляющие 52% г/г, что повлияло на динамику совокупного результата.
Рост поставок Cybertuck оказался быстрее, чем мы предполагали. В 2025 году компания планирует сделать свои модели более доступными.
Прогноз Freedom Broker на текущий год предполагает сохранение выручки Tesla на уровне 2023-го с увеличением более чем на 15% г/г, до $117,2 млрд, в 2025 году.
Объемы поставок электромобилей Tesla с июля по сентябрь увеличились на 6,3% г/г и 4,2% кв/кв, достигнув 462,9 тыс., притом что годом ранее был зафиксирован рост на 26% г/г. За девять месяцев текущего года показатель сократился на 2,2% г/г, до 1,29 млн авто. Мы ожидаем последовательного увеличения поставок компании до конца года с активизацией роста в 2025 году, что связываем в основном с повышением объемов продаж электропикапа Cybertruck и возможным продолжением политики снижения цен на автомобили текущего модельного ряда.
Операционная маржинальность Tesla за третий квартал повысилась с 6,3% кварталом ранее и 7,6% годом ранее, достигнув 10,8%. Средние цены реализации автомобилей компании в США за отчетные три месяца оказались выше, чем годом ранее. Мы пока не видим продолжения агрессивного снижения цен, которое началось в конце 2022 года, и полагаем, что их стабилизация может продолжиться до конца текущего года. Но мы видим намеки менеджмента на то, что средние цены на продаваемые электромобили Tesla могут продолжить снижение в следующем году. Несмотря на то, что компания предпринимает активные шаги по снижению производственных затрат на единицу продукции, мы склоняемся к тому, что операционная маржинальность останется под давлением до конца года, но вернется к росту в 2025-м.
Скорректированная чистая прибыль за отчетный период увеличилась на 8% г/г, до $2,5 млрд, при ориентире Freedom Broker на уровне $1,70 млрд. Скорректированная прибыль на акцию составила $0,72 при консенсусе FactSet $0,59. Операционный денежный поток за квартал увеличился на 89% г/г, до $6,25 млрд. На конец сентября у компании на балансе находилось $34,6 млрд денежных средств (+9,5% кв/кв).
По заявлению Илона Маска, более доступные модели Tesla могут появиться на рынке в 2025 году, а общий рост объемов продаж автомобилей ее гендиректор прогнозирует в пределах 20–30%, что мы оцениваем как очень оптимистичный сценарий. Тем не менее в пресс-релизе компании мы видим упоминание о том, что общие поставки в 2025 году показать лишь незначительный рост (slight growth).
Илон Маск заявил, что в 2026 году начнется производство автономного автомобиля Cybercab. В конечном итоге менеджмент рассчитывает довести производство данной модели до 2 млн ежегодно. Cybercab будет полностью автономным авто без руля и педалей. Также компания рассчитывает, что электромобили текущего модельного ряда получат фактически полную автономность уже в следующем году. Заявления Маска относительно сроков выхода на рынок беспилотных авто Tesla пока видятся нам слишком амбициозными. Вероятно, путь к полной автономности может занять больше времени. Если не брать во внимание технологическую составляющую, то даже решение вопросов регулирования данного вида транспорта может стать препятствием для поступления беспилотных моделей в продажу.
По итогам публикации квартальных результатов мы несколько пересмотрели в сторону повышения наши прогнозы по выручке на ближайшие годы. Теперь мы ожидаем, что с 2025 года до 2028 года выручка Tesla будет расти ежегодно выше 15%. Выход новых моделей и продолжающаяся политика по снижению цен на текущий модельный ряд должны благоприятно повлиять на спрос на электромобили Tesla. Также мы ожидаем, что несмотря на ожидаемое снижение средней цены реализации авто компании, рост продаж систем FSD и продолжающиеся попытки компании по снижению производственных затрат должны привести к росту операционной маржинальности компании в ближайшие годы. Но мы по-прежнему считаем, что текущая оценка акций TSLA выглядит высокой относительно таргета на основе нашей DCF-модели.
Мы сохраняем целевой ориентир для акций TSLA на уровне $182, рекомендация – «продавать».
Таргет по акции TSLA на уровне $182. Мы полагаем, что в ближайшие 12 месяцев бумаги компании могут оставаться под давлением, но ближе к 2025 году не исключаем рост бумаг на фоне обновления модельного ряда и появления деталей относительно перспектив вывода на рынок роботакси.
Потенциальные драйверы роста
- Выход новых моделей электромобилей
- Активное снижение ставок в экономике США, которое будет способствовать усилению спроса на автомобили
Ключевые риски
- Продолжение ценовой войны
- Потеря доли рынка на фоне активного увеличения поставок у конкурентов
- Отставание от других автоконцернов по темпам выпуска новых моделей
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
https://www.finam.ru/