Ожидаем осторожное повышение ключевой ставки ЦБ РФ до 20% с жестким сигналом и пересмотр вверх прогноза регулятора по ставке на следующий год. На прошлой неделе вышло много статистики, которая оказалась достаточно смешанной. Отмечаем сильное замедление динамики кредитования у физлиц на фоне продолжающейся инерции в динамике цен и заработных плат.
Инфляция в первую половину октября составила 7–8% с сезонной корректировкой. За две недели октября инфляция ускорилась на 0,26%. Рост цен с начала года составил 5,99%, а год к году — 8,46. Динамика роста цен вернулась к уровню августа, после всплеска в сентябре на фоне высоких цен на продовольствие. По итогам года ожидаем инфляцию 7,7–7,8%.
Кредит в сентябре выше прогнозов, но перелом близко. По итогам сентября суммарный кредитный портфель прибавил 2 трлн руб, 1,6 трлн за счет корпкредита. Выдачи корпкредита пришлись на 4 ключевых банка. Кредитный портфель физлицам вырос менее чем на 0,2 трлн, и то за счет необеспеченных займов и автокредита. Ипотечный портфель оказался в легком минусе. Ожидаем, что по итогам октября кредиты физлицам сократятся. Оперативные данные свидетельствуют о сокращении выдач на 30-40% по всем продуктам по сравнению с сентябрем.
Закончился ажиотаж с покупкой автомобилей, ипотека остается только льготная и снижает спрос на необеспеченный кредит. Серьезный вклад в замедление также вносит ужесточение пруденциальных нормативов банка России. Сбережения остаются на высоком уровне. С сезонной корректировкой сбережения физлиц остаются на уровне 0,8 трлн руб. Юрлица копят наличность на счетах в преддверии высоких налоговых выплат.
Инфляционные ожидания сильно выросли. Инфляционные ожидания в октябре прибавили почти 1 п.п до 15,3% по сравнению с сентябрем под воздействием роста цен на автомобили и пошатнувшимся рублем. Наблюдаемая инфляция также ускорилась — на 1 п.п. до 13,4%.
Помимо роста инфляционных ожиданий населения выросли и инфляционные ожидания аналитиков. Консенсус-опрос Банка России показал рост медианного прогноза по инфляции до 5,3% на конец 2025 г. Месяцем ранее аналитики оценивали инфляцию в следующем году на уровне 4,8%. Рост произошел после публикации новостей об индексации тарифов втрое выше целевой инфляции ЦБ на 2025 г. ЦБ не сможет проигнорировать эту информацию при принятии решения по ставке.
Сейчас ЦБ борется не столько с текущей динамикой роста цен, сколько с перестановкой инфляционных ожиданий. Ожидаем осторожное повышение ключевой ставки до 20% на фоне поступающей смешанной статистики.
Рубль остается под давлением, но держит позиции. На прошлой неделе рубль ослаб до 94,6 руб. за доллар, курс к юаню остался без изменений на уровне 13,46 руб. за юань. Ослабление к доллару происходило на фоне укрепления последнего к другим мировым валютам. На этой неделе из значимых событий для курса только решение по ставке, но едва ли оно значительно повлияет: рубль последние годы слабо реагирует на изменение ставки, да и Банк России вряд ли преподнесет сюрприз рынку. Прогнозируем сохранение курса рубля в коридоре 96-98 руб. за доллар и 13,2-13,8 руб. за юань.
https://www.finam.ru/