Совет директоров МКПАО «ОК РУСАЛ» (76,68 руб./ао; 123%; «покупать») на заседании 8 октября рассмотрел возможность выкупа акций компании на сумму до 15 млрд руб. «Совет директоров пришел к выводу, что выкуп акций на сумму до 15 млрд рублей может быть выгоден акционерам компании», — заявила пресс-служба. Указанная сумма эквивалентна около 3% капитала эмитента.
Компания начала предварительную оценку проведения buyback для дальнейшего рассмотрения советом директоров. Процесс потребует одобрения со стороны акционеров, кредиторов и регулирующих органов и может занять длительный период времени, однако «в настоящее время нет уверенности в том, что требуемые одобрения могут быть получены». Представитель холдинга «Суал Партнерс» Виктора Вексельберга и его партнеров, контролирующей 25,72% акций — по данным ведущих СМИ со ссылкой на обращения холдинга к En+ Group, основному акционеру РУСАЛа, владеющему 57% акций — намерена заблокировать buyback. Суал Партнерс по соглашению акционеров принадлежит право вето по решениям, требующим одобрения более 75% акционеров.
Крупнейший акционер компании En+ Group, вероятнее всего, не сможет участвовать в выкупе, так как структура акционеров РУСАЛа утверждена американским управлением по контролю за иностранными активами, OFAC. Согласно принятым в начале 2019 г. условиям вывода РУСАЛа и En+ из SDN list (т.н. «план Баркера»), увеличение доли En+ и других акционеров в алюминиевой компании невозможно без согласования с американским регулятором. Указанный план предполагает, что каждая третья сторона, которая захочет приобрести голосующие акции, должна получать одобрение в OFAC и подтверждать отсутствие связи с основателем РУСАЛа Олегом Дерипаской и En+. Маловероятно, по данным ведущих СМИ, и участие в сделке Суал Партнерс Виктора Вексельберга и его партнеров, так как господин Вексельберг включен в SDN list.
В случае, если РУСАЛу удастся все же, в итоге, провести buyback и сформировать казначейский пакет акций, его погашение приведет к росту доли En+, что также может потребовать согласования с OFAC и транслируется параллельно в новый конфликт с Суал Партнерс, которая будет традиционно недовольна ростом влияния мажоритарного акционера.
Исходя из теоретических оценок и оценок на основе исторической практики, учитывая, что free float РУСАЛа по данным на конец 2023 года равнялся 17,6% акций, оцениваем кратко- и среднесрочный позитивный ценовой эффект от реализации обратного выкупа акций компании в 3% — 15%. Однако, позитивное влияние данного решения для оценок справедливой стоимости эмитента будет в очень существенной мере нивелировано негативным влиянием обозначенных выше рисков.
На этом фоне полагаем, что информация о решениях совета директоров РУСАЛа на заседании 8 октября, отражая значимое улучшение прогнозов финансовых показателей компании, повышает и шансы выплаты эмитентом дивидендов по итогам 2024 г.
По итогам 2024 и 2025 г.г. на данный момент по-прежнему ожидаем дивидендных выплат компании на уровне порядка $0,02 и также порядка $0,02 на акцию.
Оценка справедливой стоимости эмитента незначительно снижена — за счет небольшой корректировки среднесрочных оценок — учитывает по-прежнему высокий для бумаг в нашем покрытии уровень дисконта – поправки в 30%.
https://www.finam.ru/
