Российский рынок в четверг сохраняет позитивные тенденции начала дня и к завершению сессии находится в зеленой зоне. Индекс Московской биржи растет на 0,4%, торгуясь в районе 2760 бп. Восстановление цен на нефть в совокупности с позитивными данными по инфляции поддерживает котировки большинства компаний. При этом неопределенность относительно решения по ключевой ставки на заседании 25 октября сохраняется. IMOEX с начала года и с майских максимумов упал на 11% и 21% соответственно.
Долларовый индекс РТС, несмотря на продолжение ослабления рубля, сегодня растет на 0,4%.
В лидерах роста сегодня ЛСР (LSRG), где причиной положительной динамики могут быть новые лимиты до конца года по семейной ипотеке от Дом.рф. Неплохо чувствует себя нефтяной сектор из-за роста цен на нефть, а лучше остальных выглядит Татнефть (TATN, TATNP), в акциях которых на текущей неделе была дивидендная отсечка, а также Сургутнефтегаз-ап (SNGSP), где дополнительным драйвером является ослабление рубля и увеличение валютной кубышки.
В главных аутсайдерах сегодня акции ВТБ (VTBR), топ-менеджмент которого объяснил, что новое распоряжение президента потребовалось для реорганизаций и банк не планирует buyback у нерезидентов. Днем ранее СМИ интерпретировали распоряжение как разрешение ВТБ исключать доли нерезидентов из капитала, что привело к росту котировок. Второй день подряд слабо торгуется Распадская (RASP) из-за опубликованного вчера отчета по РСБУ, согласно которому компания получила убыток. Дополнительно СМИ в очередной раз подсветили проблемы угольной отрасли в виде логистических трудностей, слабой ценовой конъюнктуры и сложностей с расчетами. Более закредитованный коллега по цеху Мечел (MTLR, MTLRP) также теряет позиции сильнее рынка.
Сегодня индекс RGBI открылся в положительной области и к середине дня пытается сохранить тенденцию, прибавляя 0,2%. Ключевая причина – опубликованные вчера данные по недельной инфляции.
При этом пробой психологической отметки в 100 пунктов состоялся, а за год RGBI упал более, чем на 17%. На текущих уровнях за всю историю индекс находился дважды: в конце 2014 и весной 2022 годов.
ОФЗ с более коротким сроком погашения продолжают давать высокую доходность, которая на горизонте года составляет 19,7%. На горизонте 10 лет доходности государственных облигаций – 16,4%. Ставки денежного рынка также выросли на горизонте 3 месяцев – до 20,2%.
Минфин продолжает займы на внутреннем рынке, где на текущей неделе планировалось привлечение в два флоатера. На первом аукционе Минфин смог привлечь в 29025 скромные 5 млрд руб. (27,7 млрд. неделей ранее), а объем спроса упал до 44,1 млрд руб. Аукцион по размещению ОФЗ 29024 признан несостоявшимся.
В 3 квартале 2024 года Минфин выполнил план по размещениям только на 45,1%, но амбициозные планы ведомства по заимствованиям в 4 квартале сохраняются. За 13 аукционов планируется привлечь 2,4 трлн руб. при 3,3 трлн руб. привлечений за первые 9 месяцев года. Основной упор в привлечениях будет сделан на флоатеры. Учитывая проект бюджета, в будущих периодах дефицит будет закрыт посредством займов, а траты ФНБ будут существенно снижены.
Ключевая ставка и инфляция
За последние 12 месяцев ключевая ставка с 13% выросла до 19%, а к концу года рискует превысить 20%. Жесткая риторика регулятора сохраняется, а превышение прошлого годового прогноза по инфляции в 6,5% — 7% произойдет с высокой долей вероятности. На опорном заседании Банка России 25 октября, скорее всего, изменят прогноз по инфляции вверх. После 13 сентября ЦБ, в том числе через своих представителей, неоднократно указывал о необходимости сохранения жестких ДКУ и отдельно выделял все еще высокие темпы роста кредитования, а также новые параметры бюджета, которые регулятор ранее не учитывал (более высокую, чем ожидалось, индексацию цен в ряде отраслей, а также расширение дефицита бюджета 2024 году).
Косвенно о росте ставки выше базовых 20% могут говорить увеличение доходности вкладов (18,71% в топ-10 банках до 1 года) в сентябре.
Согласно последним данным по недельной инфляции, показатель вырос до 0,14% по сравнению с 0,19% неделей ранее. Годовой показатель замедлился с 8,7% до 8,6%, а с начала года инфляция составляет 5,87%. Учитывая текущие темпы роста, инфляция в 2024 году может сложиться в диапазоне 7,5% — 8%. Итоговые оценки Росстата за сентябрь могут отличаться от его недельных данных и будут опубликованы 11 октября. Важно учитывать потенциальное ускорение бюджетных расходов в 4 квартале, так как осталось осуществить около 34% запланированных расходов.
На заседании Банка России 25 октября мы ожидаем повышения ключевой ставки до 20-21%. В декабре возможно повышение ключевой ставки до 22%, затем ожидается ее сохранение на этом уровне до 2 кв. 2025 г. Снижение ключевой ставки, по нашим оценкам, будет происходить постепенно. К концу 2025 г. ключевая ставка может достигнуть 16% при соблюдении параметров проекта бюджета.
Нефть
Brent сегодня сохраняет позиции в плюсе, несмотря на вышедшие выше ожиданий цифры по инфляции в США и распродажи днем ранее из-за отсутствия конкретики о стимулировании экономики Китая. Котировки прибавляют 1,3% и торгуются около $77,5 за баррель.
Ключевое влияние на цены продолжают оказывать новостной поток и геополитика, где на повестке находится обострение на Ближнем Востоке и эскалация конфликта между Ираном и Израилем.
В фокусе остаются данные по инфляции США, где в сентябре годовой CPI составил 2,44%, а базовый превысил ожидания (3,2%) и составил 3,3%. Последний является одним из определяющих индикаторов для ФРС в вопросе решения по ставке, а текущие данные увеличивают вероятность того, что регулятор ограничится снижением на 0,25 бп.
Слабые цифры по деловой активности в производственном секторе PMI от ISM (47,2 при ожиданиях 47,6) и рост вакансий на рынке труда США (JOLTS) до 8,04 млн также говорят в пользу дальнейшего снижения ставки ФРС. С другой стороны, опубликованные данные по рынку труда (без учета занятых в сельском хозяйстве) оказались выше ожиданий (254К против 147К), что может стать аргументом ФРС в пользу снижения только на 0,25 бп. В рамках ожиданий была опубликована квартальная статистика по ВВП США, где рост составил 3%.
Исходя из цифр Минэнерго США, в 3 квартале дефицит на рынке составлял 1 млн б/с, а агентство ожидает рост дефицита до 1,3 млн б/с в 4 квартале после того, как ОПЕК+ отложил начало ослабления квот на добычу с октября на декабрь. Любые перебои в поставках из-за ситуации на Ближнем Востоке грозят увеличить и так существенный отрицательный баланс.
Согласно последним данным по запасам сырой нефти от EIA, запасы выросли на 5,810 млн при прогнозе роста на 2 млн.
Мы ожидаем, что в 4 квартале фундаментальные факторы поддержат цены в диапазоне $75-85/бар за баррель (Urals в диапазоне $65-75) с возможностью превышения данного диапазона, если эскалация обстановки на Ближнем Востоке затронет нефтедобывающую инфраструктуру или транспортные пути.
Рубль
Национальная валюта к концу сессии начал отыгрывать позиции и растет на 0,1%. CNYRUB=13,67. При этом, ослабление с конца августа уже превысило 17%.
Банк России отмечает снижение продаж валюты со стороны экспортеров в сентябре на 30% до 8,3 млрд долл. из-за роста доли расчетов в рублях. Вероятно, свое влияние в сентябре оказало и снижение нефтяных котировок. Учитывая лаги расчетов в 1-2 месяца, текущие продажи являются отражением цен августа, а падения котировок в сентябре может в ближайшем будущем оказывать негативное влияние на котировки рубля. В контексте стоит помнить и про снижение доли по обязательной продаже валютной выручки c 80% в начале июня до 40% в июле, что также влияет на ослабление рубля.
Также в прошедшем месяце нетто-продажи осуществляли и физические лица, которые продали валюту на 55 млрд руб.
В октябре чистые продажи валюты Банком России и Минфином вырастут с 0,2 до 5,3 млрд руб. в день, что частично компенсирует снижение цен на нефть, однако сохранение тенденции падения рубля более вероятно.
* Динамика актуальна на 17:00
https://www.finam.ru/