До конца года ключевая ставка ЦБ может вырасти до 22%

Российский рынок акций к окончанию торгового дня среды торгуется в красной зоне. Индекс Московской биржи снижается на 1,3%, торгуясь в районе 2750 бп. Снижение цен на нефть давит на основу индекса – нефтегазовый сектор, а рост доходностей на долговом рынке усугубляет ситуацию. На завершение коррекции и разворот тренда также оказывает влияние неопределенность относительно решения ЦБ по ключевой ставке на заседании 25 октября. 

IMOEX с начала года и с майских максимумов упал на 11% и 21% соответственно.
Долларовый индекс РТС на фоне снижения рубля теряет 1,3%.

В плюсе очередной день подряд торгуются расписки Globaltrans (GLTR), где ранее была утверждена оферта по 520 руб., а биржевой ценой до выкупа остается 2,5 руб. (сбор и удовлетворение заявок будут проводиться с 08.10.2024 по 06.11.2024, торги прекратятся 12.11.2024).  Динамику лучше рынка показывают привилегированные акции Сургутнефтегаз (SNGSP) из-за потенциальной переоценки валютной кубышки, которая влияет на дивидендную базу. В лидерах роста сегодня ТКС Холдинг (TCSG), где совет директоров рекомендовал выплатить 92,5 рубля/акцию в виде дивидендов за 9 месяцев 2024 года,  а компания ориентируется на ежеквартальные выплаты в будущем. Аэрофлот (AFLT) также в зеленой зоне из-за комментариев гендиректора о росте перевозок в 2024 году на 15%, до 55 млн пассажиров.

Среди главных аутсайдеров выделяется Русал (RUAL), акции которого, несмотря на новости о возможном buyback  на 15 млрд руб (3% капитала), сегодня теряют позиции на бирже. Падение цен на сырье и алюминий, связанное в частности с опасениями об отсутствии конкретики о новых мерах стимулирования экономики Китая, продолжается. Слабо выглядят и акции Распадской (RASP) на фоне опубликованного отчета по РСБУ, согласно которому компания получила убыток. Дополнительно СМИ в очередной раз подсветили проблемы угольной отрасли в виде логистических трудностей, слабой ценовой конъюнктуры и проблемами с расчетами. Акции Новабев (BELU) остаются давлением из-за опубликованного днем ранее операционного отчета за 9 месяцев 2024 года, согласно которому, несмотря на расширение сети Винлаб, общие отгрузки снизились на 2,8%, отгрузки собственных брендов – на 2,6%, импортных – на 3,6%.

Сегодня индекс RGBI открылся в положительной области, однако к концу дня ушел в коррекцию(-0,01%). Пробой психологической отметки в 100 пунктов состоялся, а за год RGBI упал более, чем на 17%. На текущих уровнях за всю историю индекс находился дважды: в конце 2014 и весной 2022 годов.
ОФЗ с более коротким сроком погашения продолжают давать высокую доходность, которая на горизонте года превышает 19,6%. На горизонте 10 лет доходности государственных облигаций –  16,4%. Ставки денежного рынка также выросли на горизонте 3 месяцев – до 19,9%.

Минфин продолжает займы на внутреннем рынке, где по итогам аукциона на прошлой неделе спрос на флоатер 29025 упал еще больше — до 97,6 млрд руб., а в ходе размещения привлекли 27,7 млрд руб. В ОФЗ 26245 с фиксированным купоном удалось привлечь скромные 7,5 млрд руб. при спросе 9,1 млрд руб., а доходность составила 16,65%.

На первом аукционе 09.10.2024 Минфин смог привлечь  во флоатер 29025 скромные 5 млрд руб., а объем спроса на текущий момент не известен. Аукцион по размещению ОФЗ 29024 признан несостоявшимся.

В 3 квартале 2024 года Минфин выполнил план по размещениям только на 45,1%, но амбициозные планы ведомства по заимствованиям в 4 квартале сохраняются. За 13 аукционов планируется привлечь 2,4 трлн руб. при 3,3 трлн руб. привлечений за первые 9 месяцев года. Основной упор в привлечениях будет сделан на флоатеры. Учитывая проект бюджета, в будущих периодах дефицит будет закрыт посредством займов, а траты ФНБ будут существенно снижены.

Ключевая ставка и инфляция. За последние 12 месяцев ключевая ставка с 13% выросла до 19%, а к концу года рискует превысить 20%. Жесткая риторика регулятора сохраняется, а превышение прошлого годового прогноза по инфляции в 6,5% — 7% произойдет с высокой долей вероятности. На ближайшем заседании Банка России 25 октября, которое станет опорным, скорее всего, изменят прогноз по инфляции вверх. После 13 сентября ЦБ, в том числе через своих представителей, неоднократно указывал о необходимости сохранения жестких ДКУ и отдельно выделял все еще высокие темпы роста кредитования, а также новые параметры бюджета, которые регулятор ранее не учитывал (более высокую, чем ожидалось, индексацию цен в ряде отраслей, а также расширение дефицита бюджета 2024 году).

Косвенно о росте ставки выше базовых 20% могут говорить увеличение доходности вкладов (18,71% в топ-10 банках до 1 года) в сентябре.

Уже сегодня будет опубликована свежая статистика, а согласно последним данным, недельная инфляция выросла до 0.19% (14.2% SAAR) после относительно низкого показателя предыдущей недели (0.06% или 6.7% SAAR). Оценка базовой инфляции увеличилась с 0.09% до 0.15%. По итогам сентября цены, согласно недельным данным, выросли на 0.43%. С коррекцией на сезонность в пересчете на год это эквивалентно 8.8%, что превышает результат августа (7.6%). Итоговые оценки Росстата за сентябрь могут отличаться от его недельных данных и будут опубликованы 11 октября.

Мы ожидаем, что инфляция в базовом сценарии составит 7.5-8% г/г в 2024 г., 5.5-6.5% г/г в 2025 г.

На заседании Банка России 25 октября мы ожидаем повышения ключевой ставки до 20-21%. В декабре возможно повышение ключевой ставки до 22%, затем ожидается ее сохранение на этом уровне до 2 кв. 2025 г. Снижение ключевой ставки, по нашим оценкам, будет происходить постепенно. К концу 2025 г. ключевая ставка может достигнуть 16% при соблюдении параметров проекта бюджета.

Нефть. Brent, как и большинство commodities, сегодня находятся под давлением из-за отсутствия конкретики о стимулировании экономики Китая. Котировки падают на 2,5% после уверенного отскока более, чем на $10, и торгуются около $77 за баррель.

Ключевое влияние на цены продолжают оказывать новостной поток и геополитика, где на повестке находится обострение на Ближнем Востоке и эскалация конфликта между Ираном и Израилем. В фокусе на неделе – данные по инфляции США, замедление которой может подтолкнуть ФРС к более решительному снижению ставки и потенциально поддержать цены на сырье.
Слабые цифры по деловой активности в производственном секторе PMI от ISM (47,2 при ожиданиях 47,6) и рост вакансий на рынке труда США (JOLTS) до 8,04 млн также говорят в пользу дальнейшего снижения ставки ФРС. С другой стороны, опубликованные данные по рынку труда (без учета занятых в сельском хозяйстве) оказались выше ожиданий (254К против 147К), что может стать аргументом ФРС в пользу снижения только на 0,25 бп. В рамках ожиданий была опубликована квартальная статистика по ВВП США, где рост составил 3%.

Исходя из цифр Минэнерго США, в 3 квартале дефицит на рынке составлял 1 млн б/с, а агентство ожидает рост дефицита до 1,3 млн б/с в 4 квартале после того, как ОПЕК+ отложил начало ослабления квот на добычу с октября на декабрь. Любые перебои в поставках из-за ситуации на Ближнем Востоке грозят увеличить и так существенный отрицательный баланс.

Согласно последним данным по запасам сырой нефти от EIA, запасы выросли на 5,810 млн при прогнозе роста на 2 млн.

Мы ожидаем, что в 4 квартале фундаментальные факторы поддержат цены в диапазоне $75-85/бар за баррель (Urals в диапазоне $65-75) с возможностью превышения данного диапазона, если эскалация обстановки на Ближнем Востоке затронет нефтедобывающую инфраструктуру или транспортные пути.

Рубль. Национальная валюта сохраняет нисходящий тренд и снижается на 0,3%. CNYRUB=13,7. Ослабление с конца августа уже превысило 17%.

Банк России отмечает снижение продаж валюты со стороны экспортеров в сентябре на 30% до 8,3 млрд долл. из-за роста доли расчетов в рублях. Вероятно, свое влияние в сентябре оказало и снижение нефтяных котировок. Учитывая лаги расчетов в 1-2 месяца, текущие продажи являются отражением цен августа, а падения котировок в сентябре может в ближайшем будущем оказывать негативное влияние на котировки рубля. В контексте стоит помнить и про снижение доли по обязательной продаже валютной выручки c 80% в начале июня до 40% в июле, что также влияет на ослабление рубля.

Также в прошедшем месяце нетто-продажи осуществляли и физические лица, которые продали валюту на 55 млрд руб.

В октябре чистые продажи валюты Банком России и Минфином вырастут с 0,2 до 5,3 млрд руб. в день, что частично компенсирует снижение цен на нефть, однако сохранение тенденции падения рубля более вероятно.

https://www.finam.ru/

Следующая записьЕще статьи

Добавить комментарий