Новые вводные по тарифам на 2025 г. перекраивают прогнозы по инфляции, ставке и росту. Мы ожидаем, что на ближайшем заседании ЦБ в октябре ключевая ставка будет повышена до 20%. В следующем году тарифы добавят около 2 п.п. к инфляции, а высокие ставки не дадут ВВП вырасти больше, чем на 1%. На этой неделе ожидаем стабилизации курса рубля на текущем уровне около 94-95/$ за счет восстановления экспортных потоков в Китай.
• Рост цен на авиаперелеты подстегивает инфляцию. За неделю с 24 по 30 сентября цены выросли на 0.19% или 8.56% г/г. Рост цен резко ускорился после роста на 0.06% и 0.10% в последние две недели. Одна из причин заключается в том, что снова выросли цены на авиаперелеты. Накопленная инфляция с начала года составила 5.71%. За сентябрь ожидаем 0.44 м/м, по итогам года — 7.5%.
• Утильсбор — еще один проинфляционный фактор. С 1 октября повысился утилизационный сбор на импортные машины. Это даст в бюджет дополнительно почти RUB 1 трлн и добавит около 0.5 п.п к инфляцию в 2025 г.
• Повышение тарифов в 2025 г. не оставляет шансов на сохранение ставки 19% в октябре. Тарифы ЖКХ, увеличение утильсбора и индексация цен на газ суммарно добавят не менее 2 п.п к инфляции в следующем году. Банк России не сможет проигнорировать такой серьезный проинфляционный эффект и повысит ставку до 20% на ближайшем заседании в октябре. Рост ВВП в следующем году не превысит 1% в случае сохранения ставки на уровне 20% в течение года.
• Кредитование замедляется, ипотека достигла дна. В сентябре выдано RUB 1085 трлн кредитов, в пересчете на день — RUB 51.6 млрд против в RUB 51.2 млрд январе. Таким образом, в пересчете на день потребительское кредитование по итогам сентября упало до январских показателей. После сокращения льготных ипотечных программ последние три месяца выдается RUB 340-370 млрд. Мы также отмечаем обвал в выдаче потребительских кредитов — ставки около 30% и пруденциальные нормативы сокращают спрос.
• Рост в автокредитовании и корпоративном секторе. На фоне повышения утильсбора автокредиты достигли рекордных RUB 247 млрд. Продолжение роста денежной массы М2 (сумма наличных денег в обращении и безналичных средств) свидетельствует о росте кредитования в корпоративном секторе (по оценкам, свыше RUB 2 трлн). Бизнес ждет очередного повышения ставки и последующего ее снижения. Кроме того, оборонно-промышленный комплекс активно кредитуется под предстоящие бюджетные выплаты в RUB 1.5 трлн. При этом денежная масса М0 (наличные деньги в обращении) сократилась.
• Денежно-кредитные условия становятся более жесткими. При ставке выше 20% по вкладам физлица все денежные средства несут на депозиты. Деньги сейчас стоят ключевая ставка+4 п.п вместо привычных ключевая ставка+1-1.5 п.п. Восстановление невозобновляемых кредитных линий на фоне дефицита длинных денег рвет денежный рынок сильнее ожиданий. Это добавляет жесткости денежно-кредитным условия без дополнительного повышения ставки.
• Рубль продолжил ослабевать — до 94.87/$ и 13.41/CNY, ждем стабилизации курса. Причина слабости рубля — снижение валютных продаж экспортерами в начале месяца, а также в силу сокращения экспортной выручки из-за физического и ценового падения нефтяного экспорта и роста юаневых депозитных ставок. Новость об увеличении валютных интервенций в октябре до RUB 5.3 млрд в день оказала лишь ограниченную поддержку курсу рубля и поддержит юаневую ликвидность. На этой неделе важных новостей для валютного рынка не предвидится. Ожидаем стабилизацию курса на текущем уровне за счет восстановления экспортных потоков в Китай после окончания длинных праздников.
https://www.finam.ru/
