Актуальный вопрос – как рост ключевой ставки Банка России влияет на инфляцию и индекс Московской биржи. Сделал такие нехитрые расчеты.
За всю историю ключевой ставки с 2013 г. выбрал 4 эпизода относительно долгосрочного роста ставки – начиная с 3 марта 2014 г., с 17 сентября 2018, с 22 марта 2021 г. и с 24 июля 2023 г.
График выше показывает, что происходило с инфляцией в течение 20 месяцев с момента первого повышения ставки. Позитивно, с моей точки зрения, то, что в целом многое соответствует тому, что представители Банка России рассказывают о трансмиссионном механизме влияния ключевой ставки на инфляцию. Самый лучший вариант то есть то, что хотелось бы, наверное, Банку России – это реакция инфляции на рост ставок как это произошло с сентября 2018 г. Буквально через 6 месяцев инфляция пошла на убыль и к 12-13-му месяцу ушла ниже целевого уровня в 4%.
В 2014 г. и в 2021 г. инфляция «послушалась» ключевую ставку и начала снижаться через 12-14 месяцев. Но ни до какого целевого уровня она близко не опускалась. Сегодня с июля 2023 г., когда началась волна текущего повышения ключевой ставки, тоже открывается возможность ее некоторого снижения уже начиная с 14 месяца. Но говорить о достижении целевого уровня лишком рано. Услышанное вчера в СМИ обсуждение бюджета с ростом расходов на 20%, мне кажется делает задачу заметного снижения инфляции на перспективу несколько призрачной.
По влиянию роста ключевой ставки на значение индекса Московской биржи в течение года после начала этого процесса показывает то, что рынок акций практически никогда не снижается на указанном горизонте. Динамика индекса в 2021-2022 гг. (зеленая кривая на графике) – это исключение из правил. Снижение индекса в конце февраля 2022 гг. никак не связано с ключевой ставкой. Если считать окончанием данного года 21 февраля 2022 г., то изменение доходности индекса за год составило 0,6%.
Таким образом, в трансмиссионном механизме акции ведут себя иначе, чем описывает в ОНЕГДКП Банк России. Точнее можно сказать, что долговременный рост ключевой ставки часто подталкивает рынок акций в боковик, но не к снижению за год.
https://www.finam.ru/
