UC Rusal на этой неделе может опубликовать отчетность за 1П24 по МСФО. Выручка компании, по нашим оценкам, сократилась на 7.5%, тогда как EBITDA выросла более чем в 2.5 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (г/г). Динамика показателей ниже приведена в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, то есть первым полугодием 2023 г.
• Выручка компании, по нашим расчетам, сократилась на 7.5% на фоне более низких объемов продаж и изменения географии поставок и составила $5.5 млрд.
• Однако EBITDA увеличилась более чем в 2.5 раза до $790 млн, а рентабельность по EBITDA подскочила на 9 п.п. до 14%. Такое улучшение мы связываем преимущественно с оптимизацией затрат после приобретения доли в китайском производителе глинозема.
• Несмотря на рост EBITDA, свободный денежный поток мог быть отрицательным в результате оттока в оборотный капитал.
• Считаем, что показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA снизился с 7.4х (конец 2023 г.) до 4.7х благодаря росту EBITDA.
Мы прогнозируем восстановление EBITDA более чем в 2.5 раза год к году благодаря оптимизации затрат, хотя видим риск для свободного денежного потока (FCF) с учетом неопределенности по оборотному капиталу.
Продолжаем негативно смотреть на бумагу, которая уже торгуется на исторических уровнях по мультипликатору Р/Е. Считаем, что высокие инвестиции вместе с низкой вероятностью дивидендов от Норникеля до конца года будут оказывать давление на денежный поток UC Rusal.
https://www.finam.ru/
