ЦБ опубликовал результаты мониторинга предприятий за август:
· Индикатор бизнес-климата в июле сократился с 7.66 до 7.04 – в 2023/1П24 ИБК в среднем составлял 6.75/9.43 пункта.
· Основное снижение в текущих оценках выпуска и спроса, индикаторы ожиданий (баланс ответов «рост/снижение») и сами по себе выше, и снижение менее выражено
· Индекс фактического выпуска (1.32) остаётся ниже индекса фактического спроса (1.63), но в относительных величинах спрос тормозит сильнее. По ожидаемым изменениям у бизнеса позитива относительно выпуска больше, чем по спросу, и последний также снижается быстрее.
· По отраслям, устойчивость ИБК обеспечивалась промышленностью, сельским хозяйством и оптовой/розничной торговлей, в остальных секторах уровни ИБК ниже средних 2023/1П24. Явными аутсайдерами по ИБК были производство промежуточных товаров, стройка и торговля авто.
· Инфляционные ожидания (ИО, баланс ответов «цены вырастут/упадут») вновь подрос с 21.47 до 21.66 (макс. с января), хотя ожидаемый в ближайшие 3-мес. рост цен в годовом выражении снизился с 5.66% до 4.94%.
· Но данные по ИО и ожидаемому росту цен нужно очистить от влияния двух секторов – энергетики и ЖКХ – где июльская индексация тарифов давала резкий рост показателей в мае-июле и нормализацию в августе. С такой поправкой, по нашим оценкам, индекс ИО вырос чуть сильнее, чем общий показатель, хотя ожидаемый рост цен с июля не изменился (~5.10%).
· По отраслям инфляционная картина различается, но в августе неприятно выделяется обрабатывающий сектор (ИО остаются высокими, но снижаются, ожидаемая инфляция растёт) и торговля (ИО и ожидаемая инфляция высокие и растут).
Что мы думаем?
Снижение ИБК третий месяц подряд и более быстрое сокращение субиндексов спроса относительно выпуска говорит о торможении экономики и, с нашей точки зрения, сокращении положительного разрыва выпуска, который ЦБ винит в высокой инфляции. Бросается в глаза резкое ухудшение в строительстве и торговле авто, а также снижение с высоких уровней в промышленности – секторах, быстро ощутивших на себе отмену/ужесточение льготной ипотеки и рост ставок. Инфляционная картина опроса позитива не принесла: компании по-прежнему ждут роста цен, пусть его масштабы и не изменились. А в производстве потребтоваров и торговле и вовсе ухудшение показателей, что согласуется с последними сообщениями в СМИ о планируемом повышение цен на продовольствие и ряд других товаров.
С точки зрения политики ЦБ данные требуют сохранения жесткой риторики. Риски дальнейшего повышения ставки сохраняются, но масштабы произошедшего/ожидаемого повышения ставок по кредитам/облигациям, полагаем, перекрывают изменение ИО, что, формально говоря, даёт ужесточение денежно-кредитных условий. Да и ЦБ по итогам опроса обнаружил ужесточение условий кредитования в масштабах, сопоставимых с сентябрем 2023. Поэтому наш базовый взгляд не меняется – ставка будет оставаться на уровне 18%. Но баланс рисков для этого прогноза может меняться в зависимости от выходящих до сентябрьского заседания данных.
https://www.finam.ru/
