В среду стало известно о решении совета директоров (СД) Татнефти рекомендовать акционерам утвердить выплату промежуточных дивидендов за 1П24 в размере 38,20 руб. на акцию, что предполагает доходность 6,3% в ценах закрытия 13 августа 2024 г. Несмотря на то, что рекомендация на 13% превышает консенсус-прогноз (33,80 руб. на акцию, по данным Интерфакса), а котировки акций компании отреагировали бурным ростом (TATN +2,5%, TATNP +2,8%), решение СД вызывает больше вопросов, чем ответов, бросая тень на ожидания, связанные с дивидендными выплатами за 2024 г.
Примечательно, что рекомендация СД полностью отвечает спекуляциям на рынке, предполагающим коэффициент дивидендных выплат на уровне 75% чистой прибыли по РСБУ. Мы считаем данный тезис безосновательным, поскольку ни по итогам года, ни в одном из отчётных периодов 2023 г. дивидендные выплаты Татнефти не соответствовали данному критерию. Так, в случае шести, девяти и двенадцати месяцев коэффициент дивидендных выплат компании составил 50%, 70% и 86% от чистой прибыли по РСБУ. При этом суммарные дивиденды за первую и вторую половину 2023 г. составили 43% и 100% от этого показателя по МСФО.
Поскольку промежуточные дивиденды за 6М23 укладываются в логику выплат 2021-2022 гг., когда компания строго следовала нормам дивидендной политики (50% чистой прибыли), а дивиденды за 3К23 и 4К23 указывают на возвращение менеджмента к практике распределения 100% чистой прибыли по МСФО, устоявшейся в 2019-2020 гг., переход компании на 75%-ю базу расчёта (2017-2018 гг.) стал для нас сюрпризом. На наш взгляд, приверженность принципу распределения всей консолидированной чистой прибыли среди акционеров группы в конце 2023 г. и начале 2024 г. позволяла рассчитывать, что данная тенденция сохранится в 2024 г., однако рекомендация СД распределить среди акционеров 75% чистой прибыли по РСБУ за 1П24 ставит под сомнение наши ожидания высоких дивидендных выплат, что компания направит на выплату дивидендов 100% чистой прибыли по итогам года. Так, если наш прогноз на 2024 г. допускал рост дивидендной доходности до 19% в текущих ценах, то сокращение базы расчётов до 75% чистой прибыли может повлечь за собой ее снижение до 14% по итогам года (против 17,8% в 2023 г.). Несмотря на то, что окончательное решение в отношении размера дивидендов Татнефти будет принято на внеочередном собрании акционеров (ВОСА), назначенном на 19 сентября, мы с осторожностью ждём отчётности Татнефти за 1П24 по МСФО, чтобы окончательно прояснить соотношение дивидендных выплат и финансового результата группы. Несмотря на очевидный позитивный тренд в акциях компании, на данном этапе мы склонны рассматривать рекомендацию СД как неоднозначный фактор с точки зрения долгосрочной инвестиционной привлекательности Татнефти.
https://www.finam.ru/