Ozon раскроет результаты по МСФО за 2К24 во вторник, 6 августа. Ждем роста оборота на 72%. Мы прогнозируем увеличение оборота (GMV) на 72% во 2К24 — до RUB 641 млрд (здесь и далее рост относительно 2К23, если не указано иное). Наш прогноз предполагает умеренное замедление роста с 1К24 (+88%), учитывая возросший масштаб бизнеса. С учетом динамики оборота прогнозируем увеличение выручки на 33%. Предполагаем, что выручка традиционно росла слабее оборота, что главным образом обусловлено спецификой маркетплейса: в выручке учитывается только комиссия. Кроме того, на росте выручки должен сказаться и другой технический фактор — переход к агентской модели последней мили доставки с 4К23. В то же время мы ждем, что доходы от рекламы и финансовых сервисов продолжили расти высокими темпами.
Прогнозируем положительную рентабельность по EBITDA, ниже чем в 1К24. Мы прогнозируем, что Ozon покажет положительную EBITDA в размере RUB 2 млрд (0.3% оборота). Это означало бы увеличение инвестиций и снижение рентабельности по сравнению с 1К24. Компания ранее сообщала о возможных колебаниях в рентабельности по кварталам на фоне тактических инвестиций в рост. Мы ждем чистого убытка в размере RUB 21 млрд (3% оборота) — выше, чем во 2К23, — на фоне прогнозируемого увеличения процентных расходов и амортизации.
Компания, вероятно, вновь покажет высокий рост оборота (GMV) и, возможно, положительную EBITDA во 2К24. Однако мы бы ждали замедления роста на фоне увеличения масштаба бизнеса и некоторого снижения рентабельности с 1К24 на фоне тактических инвестиций в рост. Будущие темпы развития и рентабельность будут зависеть от инвестиций компании. У нас нейтральный взгляд на бумагу: торгуется с мультипликатором стоимости компании к обороту EV/GMVна 2024г. в0.3x, но сEV/EBITDAна 2024 г. в 29x на фоне ожиданий улучшения рентабельности в будущем.
https://www.finam.ru/
