Итак, ВсеИнструменты.ру объявили финальные условия размещения, на основе которых уже можно сделать вывод о том, стоит участвовать в IPO или нет. Ключевое – это оценка в 100-105 млрд – много это или мало? И как себя поведут акции? Разбираемся в деталях
Сбор заявок на участие в IPO начался вчера, а уже спустя несколько часов вся книга была покрыта: то есть интерес у участников рынка большой, причем велика доля «умных денег» — институциональных инвесторов. Начало торгов ожидается 5 июля, так что логично ожидать кратной переподписки и успешного размещения акций
Акции ВИ.ру Московская биржа включит сразу в первый котировальный список, и на то есть несколько причин: во-первых, высокий уровень акций в свободном обращении (12%), что позволит в перспективе войти в индекс МосБиржи, а во-вторых, очень внушительная капитализация в 100-105 млрд рублей
Вообще это много или мало? Например, АФК Система стоит 230 млрд, Самолет 186 млрд, Positive 200 млрд, а Магнит 645 млрд. Это абсолютные цифры для понимания масштаба, но насколько они адекватны тем финансовым показателям, что есть у ВИ.ру? Подсмотрел мультипликаторы у Вредного инвестора: P/E 2023 = 26 по нижней границе ценового диапазона; P/S 2023 = 0,75; EV/EBITDA 2023 = 10,3
Почитал отчет ТКС Холдинга, где по темпам роста выручки ВИ.ру сопоставим с Яндекс и Positive, а наиболее репрезентативная компания для сравнения – это OZON, хотя они отличаются довольно существенно. ВИ.ру по EV/EBITDA 2024 вдвое дешевле, по EV/EBITDA 2025 сопоставим. По методу DCF аналитики Т-Инвестиций вышли на оценку в 152 млрд. В среднем, адекватный диапазон аналитики видят в 145-165 млрд рублей. А $SBER считает справедливой стоимость в 143-161 млрд рублей
Рекомендую оба отчета прочитать, чтобы понять логику и намного лучше понять компанию – и в конечном счете принять для себя решение, участвовать или нет. Я апеллирую к авторитетным аналитическим центрам и делаю вывод, что ВИ.ру выходит по оценке ниже справедливой стоимости, хотя надо понимать, что оценка во многом зависит от темпов роста и рентабельности в будущем
Отмечу, что сделка пройдет в формате cash-out: то есть свою долю частично продает действующий акционер. Я не люблю сделки такого формата, поэтому задал вопрос компании, на что получил ответ: ВИ.ру не нужен внешний капитал, у компании и так денег достаточно. Тем более, продавать часть компании по низкой оценке желания нет, поэтому мажоритарный акционер предлагает часть своего пакета, но сохраняет основную долю, так как рассчитывает на кратный рост в перспективе
Еще пару важных мыслей. Сергей Пирогов из Invest Heroes пишет: «
Сейчас бешенным спросом пользуются акции внутреннего спроса (OZON, NovaBev, ВсеИнструменты) — инвесторы хотят иметь экспозицию к инфляции… бизнесы, завязанные на товар-деньги-товар, переоценятся на 25-40% … все деньги, которые люди сберегают, рано или поздно выльются в потребление в увеличенном размере».
Акции – это реальный актив, как недвижимость или золото. Акции – это доля в бизнесе, а в случае со ВсеИнструменты.ру мы еще и получаем долю в бизнесе, который от инфляции только выигрывает и помогает инвесторам защитить и приумножить свои вложения. И, кстати, несмотря на пандемию и СВО, за последние 10 лет именно акции в России показали самую большую доходность из всех классов активов
Резюмируя, IPO мне кажется интересным и с точки зрения идеи, и по своей оценке. Это новый игрок на Мосбирже с понятным и активно растущим бизнесом, поэтому я положительно смотрю на компанию в долгосрок.
https://www.finam.ru/
