На заседании 22 марта Банк России оставил ключевую ставку на уровне 16%, сохранив сдержанно жесткую риторику.
Несмотря на отмеченное в пресс-релизе снижение инфляционного давления, особое внимание было уделено проинфляционным рискам со стороны ухудшения ситуации на рынке труда. Она может иметь дополнительное давление на потребительскую инфляцию через рост заработных плат. Кроме того, риски несут превышение спроса над предложением (особенно в сфере услуг) и устойчиво высокий уровень инфляционных ожиданий.
На пресс-конференции Э.Набиуллина отметила, что альтернативные решения не обсуждались предметно, зато была дискуссия касательно траектории ставки в 2024 г, и пока снижение ранее 2п’24 на находит консенсуса. Ожидаем чуть больше деталей о ходе дискуссии в резюме заседания.
Банк России следит за рисками со стороны топлива, однако пока не видит существенного влияния на прогноз инфляции. Бюджетные риски в свете новых инициатив президента также в зоне контроля, но оценка их последствий последует после конкретизации шагов Правительства.
Регулятор ожидает пик действия от реализованного повышения ставки во 2к’24, наблюдая при этом достаточное ужесточение денежно-кредитных условий и приток средств на срочные депозиты. Высокие темпы роста доходов позволяют населению наращивать и сбережения, и расходы, что поддерживает настороженность регулятора.
Мы сохраняем ориентир по ключу в 12% на дек’24 и ожидаем первое понижение в июне (-100 бп). Однако если экономика продолжит наращивать спрос сверх предложения, то снижение будет отложено.
Пересмотр базового сценария 2024
Условия внешней торговли остаются умеренно комфортными для экспорта (~ средний Urals $60/барр.), однако внутренний спрос сохраняет интерес к импорту.
Прогноз по ВВП на 2024 г. улучшен до +2.0% г/г, несмотря на более жесткую ДКП. Рост доходов населения и бюджетные траты позволят потреблению д/х (+1.7% г/г) и инвестициям (+3.0% г/г) избежать рецессии.
Инфляция видится выше цели ЦБ (5.2% дек’24/дек’23) на фоне роста цен в услугах и рисков точечных дисбалансов в товарах. Для ЦБ это сигнал не спешить с быстрым снижением КС (Росбанк: 12.0% на конец 2024 г).
Несмотря на меры поддержки правительства и ЦБ РФ, во 2к’24 USD/RUB может возобновить коррекцию в направлении 94.0-96.0 на фоне устойчивого импорта и сезонного ухудшения экспортных поступлений.
Инфляционные ожидания пока далеки от «комфортных»
https://www.finam.ru/