На заседании 22 марта ЦБ вновь сохранил ключевую ставку на уровне 16%. Решение было ожидаемо рынком и совпало с нашими ожиданиями. Направленный сигнал, как и по итогам прежнего заседания, отсутствовал. ЦБ подтверждает намерение добиться снижения инфляции к цели в этом году (с прогнозом 4-4,5% на конец года) и ее устойчивого сохранения вблизи 4% в дальнейшем, для чего считает необходимым продолжительный период сохранения жестких денежно-кредитных условий в экономике, который закрепит процесс дезинфляции.
В оценке текущей ситуации ЦБ обращает внимание на постепенное ослабление текущего инфляционного давления, но при этом оно остается высоким (большинство устойчивых показателей текущего роста цен, по оценке Банка России, находятся в диапазоне 6–7% в пересчете на год). При этом тенденции расходятся: рост цен на товары значимо замедляется, на услуги – ускоряется. Отмечая замедление текущих темпов инфляции в марте, регулятор считает, что преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций. Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться, но остаются высокими.
В релизе никак не комментируются инфляционные риски, связанные с возможным дефицитом нефтепродуктов на внутреннем рынке вследствие атак на российские НПЗ и их внеплановых ремонтов.
«Финам» предоставляет привлекательные условия инвестирования в облигации. Соберите портфель облигаций без брокерской комиссии! По акции «Финам Бонус 2024» можно инвестировать в облигации без комиссии и получить бонус до 12 000 рублей. Специальные условия действуют в течение месяца только для новых клиентов «Финама» при покупке облигаций российских эмитентов на Московской бирже.
Важные выводы релиза: жесткость рынка труда вновь усилилась; экономика в 1кв24 продолжает быстро расти при высокой потребительской и инвестиционной активности, внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности увеличения предложения товаров и услуг; отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным.
По-видимому, с точки зрения ЦБ, высокий внутренний спрос (при котором возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения и потребление) компенсирует ужесточение денежно-кредитных условий (как в номинальном, так и в реальном выражении). Поэтому, несмотря на некоторое снижение инфляции и инфляционных ожиданий, ЦБ не смягчает риторику в отношении сроков начала снижения ключевой ставки. К тому же ЦБ отмечает ускорение роста необеспеченного потребкредитования (которое может также «разгонять» потребительский спрос). По-видимому, снижение ключевой ставки на апрельском заседании сейчас не входит в набор сценариев ЦБ. Не исключено, что если бы не ожидаемое ЦБ дополнительное ужесточение условий кредитования (вследствие эффектов от предыдущих повышений ключевой ставки, а также в результате действия ряда макропруденциальных мер и отмены большинства регуляторных послаблений для банков) ЦБ мог бы думать и о повышении ключевой ставки (на пресс-конференции главы ЦБ Э. Набиуллиной может проясниться, рассматривалась ли эта опция, как на февральском заседании). Вероятно, ЦБ будет усиливать макропруденциальное регулирование необеспеченного потребкредитования, чтобы добиться устойчивого замедления его роста.
Ожидаем услышать и другие важные детали на пресс-конференции Э. Набиуллиной. 1 апреля ЦБ опубликует резюме обсуждения ключевой ставки, а следующее заседание состоится 26 апреля.
https://www.finam.ru/
