NVIDIA Corporation (NVDA) представила очередной сильный квартальный отчет и дала уверенный гайденс на текущий отчетный период. И фактические результаты, и прогнозы превзошли ожидания инвесторов. Компания остается основным бенефициаром ИИ-революции и быстро расширяет продуктовую линейку, чтобы предоставлять своим клиентам комплексные продукты и услуги с высокой добавленной стоимостью. Это позволяет не только существенно нарастить объемы бизнеса, но и повысить его прогнозируемость и рентабельность. Позитивный импульс в сервисном и ПО-сегменте сохраняется. Компания продолжит наращивать выручку направления дата-центров в этом и следующем году за счет сильного спроса и расширяющихся производственных мощностей TSMC. Продажи в Китае попали под сильное давление торговых ограничений США, но это не оказало заметного эффекта ни на результаты прошедшего квартала, ни на гайденс менеджмента.
Выручка NVIDIA за четвертый квартал 2024 финансового года выросла на 265% г/г, до $22,1 млрд (+22% кв/кв), что снова оказалось намного лучше всех самых смелых ожиданий. Гайденс менеджмента предполагал повышение показателя на 224–237% г/г, до $19,6–20,4 млрд, консенсус закладывал результат $20,4 млрд. Выручка за весь 2024 финансовый год (1 февраля 2023 – 31 января 2024) увеличилась на 126%, до $60,9 млрд. Скорректированная EPS поднялась в 5,9 раза, достигнув $5,16 и превысив среднерыночные ожидания на 12,4%. Прогноз Fredom Broker в отношении выручки и EPS также был более консервативным: +247% г/г или +16% кв/кв. Этот результат, по мнению аналитиков нашей компании, должен был быть достигнут преимущественно за счет высоких доходов сегмента Data Center ввиду роста мощностей TSMC (контрактного производителя чипов NVIDIA) и средних цен (ASP) на продукцию компании, а также интенсивного повышения дохода в сегменте потребительских GPU, в том числе благодаря эффекту от ажиотажного спроса со стороны производителей кустарных ИИ-ускорителей для дата-центров на базе NVIDIA RTX4090 в Китае.
Рост бизнеса NVIDIA в сегменте Data Center продолжает опережать все ожидания. Компания продолжает развивать целостную экосистему ИИ от чипов и сетевого оборудования до ПО и специализированных услуг. Выручка сегмента Data Center увеличилась на 409% г/г, до $18,4 млрд (+27% кв/кв) при консенсусе +372% г/г. Ключевыми драйверами роста стали увеличение поставок Hopper GPU для обучения и работы больших языковых моделей ИИ и сетевое оборудование InfiniBand. Сильный спрос на продукцию NVIDIA предъявляли все группы клиентов (провайдеры облачных услуг (Microsoft, Amazon, Google, Oracle), интернет-компании (Meta), разработчики ПО (ServiceNow, Adobe, Salesforce), автопром, здравоохранение и финансовый сектор, государственные органы). За счет провайдеров облачной инфраструктуры сформировано более 50% выручки всего сегмента. Среди ключевых факторов роста направления Data Center:
— Утроение выручки от подсегмента сетевого оборудования в годовом выражении с результатом за год $13 млрд. Выручка за отчетный квартал увеличилась с $2,5–3 млрд до $3,25 млрд, обеспечив около 17,5% от совокупного результата Data Center. В текущем квартале начинаются поставки Ethernet-коммутаторов Spectrum-X, которые станут еще одним драйвером роста подсегмента. Широкая сеть дистрибьютеров и клиентов компании включает Dell, HPE, Lenovo и Supermicro.
— Доходы ИИ-сервисов для корпоративных клиентов из автопрома, здравоохранения и финансов измеряются миллиардами долларов. Только автомобильный сегмент за этот год принес более $1 млрд выручки, вероятно дальнейшее ускорение ее прироста. Практически все разработчики систем автономного транспорта сотрудничают с NVIDIA.
— Импульс NVIDIA в сегменте ИИ-сервисов и ПО сохраняется. К концу года рекуррентная выручка сервисов и ПО в соответствии с планами менеджмента достигла $1 млрд в годовом выражении (ARR). Основными драйверами роста являются услуги DGX Cloud (AI training) и платформа NVIDIA AI Enterprise (AI inference). NVIDIA DGX Cloud теперь доступен на AWS, Microsoft Azure, Google Cloud и Oracle Cloud. 21 февраля Alphabet объявила о сотрудничестве с NVIDIA в создании ИИ-модели LLM Gemma.
— Тренд на рост доли поставок ускорителей компании для решения задач обработки запросов ИИ-моделей (Inference), а не обучения (Training), оказался намного более выраженным. По итогам 2024 фингода около 40% всех поставок оборудования было использовано для Inference. Глава NVIDIA Дженсен Хуанг, приводит яркий пример: каждый раз, когда вы используете ChatGPT, Midjourney, Sora, Runway, Firefly или другие известные модели ИИ, ваши запросы обрабатываются на оборудовании NVIDIA.
— Поставки ускорителей в КНР все еще на этапе тестовых образцов, лицензии правительства США пока не получены. Выручка NVIDIA в сегменте дата-центров в КНР в этом квартале заметно сократилась на фоне мер экспортного контроля США. Сейчас NVIDIA поставляет в КНР ряд более старых моделей. В прошедшем квартале на продажи в стране пришлось 4–6% всей выручки сегмента ($0,8–1,1 млрд). Доля Китая, вероятно, сохранится на этом уровне в текущем квартале, пока не прояснятся перспективы упрощенных чипов NVIDIA для этого рынка.
Выручка направления Gaming поднялась на 56,5% г/г, до $2,86 млрд (+0% кв/кв) при консенсусе $2,73 млрд (+49% г/г). Результаты продаж в целом оказались на уровне квартальных темпов роста рынка ПК.
Выручка ProfVis выросла на 105% г/г, до $0,46 млрд (+11,3% кв/кв) при общерыночных ожиданиях на отметке $0,42 млрд. Выручка направления Auto упала на 4,4% г/г, до $0,28 млрд (+7,7% кв/кв) при консенсусе $0,26 млрд. За отчетный период NVIDIA заключила соглашение Li Auto, Great Wall Motor, ZEEKR (премиальные электромобили от Geely) и Xiaomi.
Рентабельность NVIDIA существенно улучшилась на всех уровнях благодаря сильному росту продаж, особенно в сегменте Data Center, благоприятному изменению структуры выручки, а также более низкой стоимости электронных компонентов. Валовая маржа Non-GAAP обновила максимум на уровне 76,7% (75,0% кварталом ранее, консенсус: 75,4%) на фоне сильных продаж сегмента Data Center. Операционная рентабельность достигла 66,7% при прогнозах около 64,4%, этому способствовало достаточно сдержанное с учетом темпов развития бизнеса повышение операционных затрат (+25% г/г и +9% кв/кв).
Состояние баланса компании позволяет рассчитывать на повышение дивиденда и активизацию обратного выкупа. В последнее время компания активно занимается покупками бизнесов и венчурными инвестициями. По итогам отчетного квартала на балансе NVIDIA было $26 млрд денежных средств и эквивалентов (+42% кв/кв), это почти вдвое выше прошлогоднего значения. На buy back эмитент потратил около $2,8 млрд, на выплату дивидендов было, как и обычно направлено, $0,04 на акцию, или $100 тыс. в общей сложности.
Гайденс менеджмента вновь оказался выше среднерыночных ожиданий благодаря сильному спросу на продукты компании в сегменте Data Center, интенсивному расширению производственных мощностей TSMC и активному развитию продуктовой линейки. Рентабельность должна оказаться выше средних устойчивых уровней на фоне благоприятного изменения структуры продаж. В среднесрочной перспективе спрос в сегменте Data Center останется выше предложения, несмотря на расширение производственных мощностей.
— Менеджмент рассчитывает, что выручка в текущем квартале увеличится на 227–240% г/г, до $23,5–24,5 млрд при консенсусе $22,2 млрд (+209% г/г). Валовая маржа Non-GAAP прогнозируется вблизи отметки 77% (консенсус FactSet: около 74,4%) с дальнейшей коррекцией в диапазон 74–76% в течение года. Менеджмент планирует увеличить операционные расходы, в частности R&D, для реализации технологической стратегии «одно поколение в год» в сегменте дата-центров. Операционная маржа Non-GAAP закладывается в пределах 65,9–67,3% (консенсус: 64,7%). Скорректированная EPS прогнозируется на уровне $5,23, что почти впятеро выше прошлогоднего результата и на 4% больше консенсуса.
— В 2024–2025 годах спрос на ИИ-ускорители (по крайне мере на новые чипы серии H200 и B100) продолжит превышать предложение. Менеджмент напоминает, что наращивание поставок будет постепенным.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
https://www.finam.ru/
