Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 16% годовых.
Основными аргументами в пользу дальнейшего ужесточения монетарной политики выступили сохранение повышенного инфляционного давления и преобладание проинфляционных рисков — дефицит кадров на рынке труда, мягкая бюджетная политика, неопределенность с курсом рубля, повышенные инфляционные ожидания.
Банк России подтвердил намерение вернуть инфляцию к целевым 4% к концу 2024 года. Поэтому Центробанку необходимо продолжать действовать жёстко уже сейчас, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в 3-6 кварталов.
Посредством ужесточения денежно-кредитной политики Банк России стремится охладить всё ещё высокое кредитование и снизить избыточный спрос в экономике, чтобы замедлить рост потребительских цен и вернуть инфляцию к целевым 4% к концу следующего года.
Мы считаем маловероятным, что инфляция вернётся к целевым 4% ранее 2025 года. На конец этого года мы ожидаем повышения инфляции до 7,8% с пиком 8,5% в середине следующего года и замедлением до 6% к концу 2024 года. При этом риски, на наш взгляд, скорее смещены в сторону более высокой инфляции.
Прогноз на следующие заседания
Банк России оставил нейтральный сигнал о будущих действиях в зависимости от поступающих данных.
В базовом сценарии мы ожидаем, что темпы роста потребительских цен в ближайшие месяцы будут замедляться из-за стабилизации курса рубля и жёстких денежно-кредитных условий. Поэтому мы полагаем, что Банк России на следующем заседании 16 февраля сохранит ключевую ставку на текущем уровне 16%.
В базовом сценарии мы полагаем, что уровень 16% станет пиком ключевой ставки в этом цикле.
Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине следующего года, когда начнёт замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 6% и снижения ключевой ставки до 12%.
В рисковом сценарии мы допускаем повышение ключевой ставки до 17% на следующем заседании 16 февраля, если инфляция не будет замедляться в ближайшие два месяца.
Влияние на рубль
Мы полагаем, что сегодняшнее решение ЦБ окажет умеренно позитивное влияние на рубль в ближайшие недели. В целом влияние ключевой ставки на рубль стало более длительным и опосредованным из-за отсутствия нерезидентов, западных санкций и ограничений на движение капитала.
Повышение ключевой ставки приведет к удорожанию кредитов, что снизит потребительский и инвестиционный спрос, в том числе спрос на импорт (и снизит спрос на валюту). Кроме этого, повышение ставок по депозитам и доходностей облигаций увеличит привлекательность рублевых сбережений и повысит спрос на рубли.
Мы ожидаем, что до конца года курс рубля будет торговаться в диапазоне 87-92 за доллар, 95-101 за евро и 12,2-12,9 за юань. В первом квартале из-за сезонного снижения спроса на валюту возможно укрепление рубля до 85 за доллар, 93 за евро и 12 за юань.
Влияние на ставки в экономике
Мы ожидаем, что вслед за сегодняшним повышением ключевой ставки в ближайшие недели на сопоставимую величину поднимутся ставки по депозитам и кредитам. Также вероятно продолжение повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке.
Ставки по депозитам могут подтянуться в диапазон 15-17%. Поэтому у россиян будет возможность вложить сбережения под хороший процент.
Мы полагаем, что инфляция достигнет своего пика в середине следующего года на уровне 8,5% и к концу 2024 года снизится до 6%. Поэтому реальная доходность вложений на год ожидается существенно положительной.
В целом сберегателям и заёмщикам стоит быть готовым к тому, что этот период жёсткой монетарной политики может оказаться длительным, а ключевая ставка может остаться двузначной весь 2024 год, а возможно и часть 2025 года.
В условиях сохраняющейся неопределенности с курсом рубля и пиком по ключевой ставке наиболее привлекательной идеей для инвесторов мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей ставкой – более ликвидных государственных ОФЗ-ПК и более доходных корпоративных флоатеров.
https://www.finam.ru/
